知名投资者Michael Burry近期表示，成立四年的AI芯片初创公司Etched可能成为英伟达的“严重竞争对手”。Burry因在2008年金融危机前做空次贷而闻名，他在AI热潮中一直在寻找英伟达的潜在弱点。Etched刚刚完成一轮由Jane Street领投的7亿美元融资，估值达到210亿美元，较不到一个月前翻了一倍多。据路透社报道，该公司已获得超过10亿美元的客户合同。

Etched并非试图在所有领域与英伟达抗衡，而是专注于AI推理环节。随着AI公司从训练大型模型转向大规模部署服务，每token成本、延迟和能效变得越来越重要。Burry援引业内人士的话称，Etched可能以更低成本提供约10倍的性能。此外，Etched的400多名员工中约有15%曾在英伟达工作，其领导层包括在英伟达工作22年的Brian Loiler，他曾参与构建HGX和DGX系统。

如果这些性能优势在规模化部署中得到验证，Etched无需推翻英伟达的主导地位，仅需在推理市场占据可观份额，就可能对英伟达的定价权和利润率构成压力。英伟达自身的行动也表明，专用推理芯片值得重视。去年年底，英伟达与Groq达成协议，获得其推理技术许可并聘请包括创始人Jonathan Ross在内的关键团队成员，随后将Groq技术整合到自己的推理产品中。这既支持了Burry关于专用推理硬件重要性的论点，也显示英伟达并未停滞不前。

不过，英伟达的看多者并不恐慌。Etched仍需证明其能够以英伟达的规模制造和部署系统，其性能声明尚未在英伟达支持的广泛工作负载中得到独立验证。英伟达的护城河还包括CUDA、网络、机架级系统和软件，这些切换成本不会因更快的专用芯片而自动消失。英伟达最新季度营收达816亿美元，同比增长85%，其中数据中心收入752亿美元。美国银行分析师Vivek Arya维持350美元目标价，暗示较近期水平有超过50%的上行空间。

机构持仓也未显示恐慌迹象。Fisher Asset Management在第二季度持有9090万股英伟达股票，AQR增持18%，Arrowstreet增持10%。截至7月31日，英伟达空头头寸下降9.7%至约2.927亿股，约占流通股的1.2%。

Etched看起来是一个可信的威胁，但尚未成为英伟达的“杀手”。更大的风险在于，专用推理芯片可能逐步侵蚀英伟达的主导地位并压缩其利润率。英伟达仍在高速增长，远期市盈率在20倍出头，若出现显著回调，可能提供更好的入场点。然而，Burry指出的竞争威胁，英伟达投资者已无法再忽视。