知名投資者Michael Burry近期表示，成立四年的AI晶片初創公司Etched可能成為輝達的“嚴重競爭對手”。Burry因在2008年金融危機前做空次貸而聞名，他在AI熱潮中一直在尋找輝達的潛在弱點。Etched剛剛完成一輪由Jane Street領投的7億美元融資，估值達到210億美元，較不到一個月前翻了一倍多。據路透社報道，該公司已獲得超過10億美元的客戶合同。

Etched並非試圖在所有領域與輝達抗衡，而是專注於AI推理環節。隨著AI公司從訓練大型模型轉向大規模部署服務，每token成本、延遲和能效變得越來越重要。Burry援引業內人士的話稱，Etched可能以更低成本提供約10倍的效能。此外，Etched的400多名員工中約有15%曾在輝達工作，其領導層包括在輝達工作22年的Brian Loiler，他曾參與構建HGX和DGX系統。

如果這些效能優勢在規模化部署中得到驗證，Etched無需推翻輝達的主導地位，僅需在推理市場佔據可觀份額，就可能對輝達的定價權和利潤率構成壓力。輝達自身的行動也表明，專用推理晶片值得重視。去年年底，輝達與Groq達成協議，獲得其推理技術許可並聘請包括創始人Jonathan Ross在內的關鍵團隊成員，隨後將Groq技術整合到自己的推理產品中。這既支援了Burry關於專用推理硬體重要性的論點，也顯示輝達並未停滯不前。

不過，輝達的看多者並不恐慌。Etched仍需證明其能夠以輝達的規模製造和部署系統，其效能宣告尚未在輝達支援的廣泛工作負載中得到獨立驗證。輝達的護城河還包括CUDA、網路、機架級系統和軟體，這些切換成本不會因更快的專用晶片而自動消失。輝達最新季度營收達816億美元，同比增長85%，其中資料中心收入752億美元。美國銀行分析師Vivek Arya維持350美元目標價，暗示較近期水平有超過50%的上行空間。

機構持倉也未顯示恐慌跡象。Fisher Asset Management在第二季度持有9090萬股輝達股票，AQR增持18%，Arrowstreet增持10%。截至7月31日，輝達空頭頭寸下降9.7%至約2.927億股，約佔流通股的1.2%。

Etched看起來是一個可信的威脅，但尚未成為輝達的“殺手”。更大的風險在於，專用推理晶片可能逐步侵蝕輝達的主導地位並壓縮其利潤率。輝達仍在高速增長，遠期市盈率在20倍出頭，若出現顯著回撥，可能提供更好的入場點。然而，Burry指出的競爭威脅，輝達投資者已無法再忽視。