台积电（TSM）2026年第二季度财报显示，营收达402亿美元，同比增长36.05%，毛利率67.7%，每股收益增长77.4%。然而，其股价仅为410.12美元，远低于其客户英伟达、AMD、博通的估值水平。市场关注焦点在于，这家为全球AI芯片提供制造服务的巨头，能否在2027年实现650美元的股价目标。

台积电股价近期表现疲软，过去一周下跌4.84%，过去一个月仅上涨1.66%，尽管年初至今上涨35.64%，一年回报率达77.93%。拖累因素包括2nm制程量产带来的毛利率稀释（预计未来几个季度将拉低毛利率约3至4个百分点）、海外工厂建设成本上升、2026年资本支出预计增至600亿至640亿美元，以及持续的台海地缘政治风险。

华尔街分析师对台积电普遍持乐观态度。在19位分析师中，6位给予“强力买入”评级，12位给予“买入”评级，1位给予“持有”评级，无“卖出”评级。共识目标价为554.45美元，较当前股价隐含35.2%的上行空间。本文作者使用的模型基准目标价为533.99美元，对应30.2%上行空间，乐观目标价为613.86美元，悲观目标价为434.16美元。作者认为，若AI资本开支持续增长，共识目标价可能显得保守。

要实现650美元的目标价，台积电需从当前410.12美元上涨58.5%，对应远期市盈率约38倍。作者指出，当前股价对应约24倍远期市盈率，相对于其业绩增长而言偏低。催化剂包括亚利桑那州额外1000亿美元投资、A14制程于2028年量产，以及第三季度营收指引446亿至458亿美元。管理层表示对“多年AI大趋势”的信心“非常高”。

主要风险在于，若2027年超大规模云厂商的资本开支比预期更快正常化，可能导致需求出现“空气口袋”。此外，台海局势是可能颠覆一切的因素。作者认为，650美元的目标虽具挑战性，但并非不切实际，前提是2nm制程按计划推进并恢复利润率、AI资本开支持续、海外扩张不出现成本超支。

本文为观点文章，作者Vandita Jadeja为财经撰稿人，其分析基于模型和假设，不构成投资建议。