英伟达（NVIDIA）将于8月26日美股盘后公布2027财年第二季度财报。在财报发布前，多项指标指向该公司可能再次交出超预期成绩单：连续四个季度业绩超预期、预测市场给出超过95%的超预期概率，以及创纪录的订单积压。分析师认为，这是英伟达多年来最“干净”的一次财报前布局。

连续超预期与保守指引

英伟达管理层对第二季度给出了910亿美元（±2%）的营收指引，同时预计非GAAP毛利率为75%。值得注意的是，这一指引已排除来自中国的数据中心计算收入。过去四个季度，英伟达的每股收益（EPS）分别超出预期5.42%、6.58%、4.84%和3.96%。预测市场Polymarket的数据显示，市场认为英伟达在8月26日再次超预期的概率高达95.3%。

需求可见性前所未有

英伟达CEO黄仁勋此前表示，AI需求“已呈抛物线式增长”。公司重申对2025年至2027年Blackwell和Rubin系列产品累计1万亿美元收入的“充分信心”。目前，与供应相关的承诺金额已达1190亿美元，这被视为已锁定的订单积压，为未来几个季度的业绩提供了较强可见性。

资本回报力度加大

英伟达董事会已批准追加800亿美元的股票回购计划，加上此前剩余的385亿美元，回购规模可观。同时，公司还将季度股息从1美分提高至25美分。第一季度自由现金流达到485亿美元。分析师指出，这种“增长+回报”的组合对长期投资者颇具吸引力。

与竞争对手对比

在AI芯片领域，英伟达的主要竞争对手是AMD和博通。英伟达数据中心部门单季营收达到752亿美元，同比增长92%，其中数据中心网络业务更是增长199%。相比之下，AMD的数据中心业务规模仅为英伟达的一个零头。博通虽然在AI定制芯片（ASIC）领域表现强劲，但其市盈率高于英伟达的44倍，而营收增速却低于英伟达第一季度85.2%的同比增幅。分析师认为，投资者为博通支付了更高的估值，却获得了更慢的增长。

中国风险已被消化？

英伟达第一季度对中国的H20芯片出货量为零，但公司依然实现了业绩超预期，并给出了排除中国收入后的第二季度指引。有观点认为，如果出口限制是影响英伟达业绩的关键因素，那么数据早已有所体现，但事实并非如此。因此，在8月26日盘后财报发布前，市场普遍预期英伟达将继续在保守指引下实现超预期表现。

（本文基于24/7 Wall St.分析师Joel South的观点撰写，仅供信息参考，不构成投资建议。）