OpenAI首席财务官萨拉·弗莱尔（Sarah Friar）在全员会上首次明确了公司的上市时间表：计划在2027年进行首次公开募股（IPO），如果业务继续加速，还可能提前。她在会上展示的幻灯片中列出了亮眼数据：本季度营收运行率环比增长35%，企业业务运行率增长50%，AI编程和办公产品周活跃用户突破2000万。然而，光鲜数字背后，OpenAI正面临亏损扩大、核心高管密集离职、以及中国模型低价冲击等多重压力。

据弗莱尔透露，OpenAI已于6月向美国证监会保密提交招股书，并在3月完成1220亿美元融资，投后估值8520亿美元。本周一，公司刚完成一笔70亿美元的老股转让，让员工按该估值套现。弗莱尔在会议上强调：“IPO不是终点线，它是一个里程碑，是又一轮融资。”此前有报道称，CEO山姆·奥特曼（Sam Altman）曾主张今年第四季度就上市，且认为估值低于1万亿美元“不可接受”，但弗莱尔基于对支出承诺的核算，私下建议等到2027年，理由是公司尚未准备好承受上市公司的严格信息披露标准。最终，奥特曼接受了她的建议。

尽管上市时间表已定，OpenAI的财务数据却不容乐观。当季营收仅为67亿美元，环比增长18%，低于部分分析师预期；而运营亏损从一季度的93亿美元急剧扩大至123亿美元，环比扩大32%，远超营收增速。这一亏损主要来自服务用户的边际算力成本、研发人员薪酬及股权激励，并不包括资本开支。值得注意的是，OpenAI计划到2030年算力支出达6650亿美元，星际之门项目已宣布规划容量接近7吉瓦，三年承诺投资超4000亿美元，这些长期合同将持续施压未来财报。

更令OpenAI尴尬的是竞争对手的表现。Anthropic二季度营收达116亿美元，环比增长约143%，同比暴涨逾14倍，历史上首次在季度营收上超过OpenAI。截至7月底，其年化营收运行率达到650亿美元，比去年底翻了七倍。Anthropic还报告了约5.59亿美元的调整后运营利润，成为第一家宣布实现季度运营盈利的前沿AI实验室。不过，需要指出的是，Anthropic目前仍是私营公司，这些数字基于投资者文件和知情人士说法，并非经审计财报，且其营收口径可能包含云经销商终端客户支出，与OpenAI的净额口径不完全可比。但增速差距是真实的，而增速正是IPO定价时投资人最看重的指标。

人事动荡是另一个隐忧。2026年至今，OpenAI已有约十二名各部门负责人离职，最密集的一波就在本月。8月11日，任职八年的首席运营官布拉德·莱特凯普（Brad Lightcap）宣布离职；8月13日，上任仅八个月的首席营收官丹妮丝·德雷瑟（Denise Dresser）也宣布离职，由网络安全公司Wiz前总裁达利·拉吉奇（Dali Rajic）接任。同一周，伦理主管、安全主管及“首席未来学家”也相继出走。此前，应用业务CEO菲吉·西莫（Fidji Simo）因健康原因卸任，4月也有四人离职。总裁格雷格·布罗克曼（Greg Brockman）试图淡化影响，称公司“太受关注”，但PitchBook分析师哈里森·罗尔夫斯（Harrison Rolfes）指出，首席营收官不到一年就离职“很值得玩味”，若人事更迭持续，IPO所需的组织执行力将更难保证。

中国模型的低价冲击正直接反映在OpenAI的损益表上。7月30日，OpenAI宣布对两款非旗舰模型大幅降价：Luna输入价格从每百万token 1美元降至0.2美元（降幅80%），输出从6美元降至1.2美元；Terra输入从2.5美元降至2美元，输出从15美元降至12美元。即便如此，降价后的Terra输出价仍是DeepSeek V4 Pro（0.87美元）的约十四倍。据OpenRouter平台数据，今年7月美国企业调用的token量中，中国模型占比已高达57%，而2025年上半年仅为4.5%。安德森·霍洛维茨基金分析称，80%的美国创业公司已在运行至少一个中国模型。DoorDash已确认将部分编程任务交给Kimi处理，AI创业公司Lindy则将100%流量从Claude切换到DeepSeek。

降价虽能拉动用量，但对一家亏损扩大、急于上市的公司而言是把双刃剑：一方面可留住价格敏感客户，支撑增速叙事；另一方面直接压薄投资人紧盯的毛利率。弗莱尔表示，IPO只是“新一轮融资”，但市场更关注的是，到2027年上市时，OpenAI能否拿出一条可信的盈利路径。在Anthropic强势反超、中国模型低价挤压、自身巨额亏损与算力承诺的三重压力下，OpenAI的上市之路注定不会平坦。