OpenAI首席財務官薩拉·弗萊爾（Sarah Friar）在全員會上首次明確了公司的上市時間表：計劃在2027年進行首次公開募股（IPO），如果業務繼續加速，還可能提前。她在會上展示的幻燈片中列出了亮眼資料：本季度營收執行率環比增長35%，企業業務執行率增長50%，AI程式設計和辦公產品周活躍使用者突破2000萬。然而，光鮮數字背後，OpenAI正面臨虧損擴大、核心高管密集離職、以及中國模型低價衝擊等多重壓力。

據弗萊爾透露，OpenAI已於6月向美國證監會保密提交招股書，並在3月完成1220億美元融資，投後估值8520億美元。本週一，公司剛完成一筆70億美元的老股轉讓，讓員工按該估值套現。弗萊爾在會議上強調：“IPO不是終點線，它是一個里程碑，是又一輪融資。”此前有報道稱，CEO山姆·奧特曼（Sam Altman）曾主張今年第四季度就上市，且認為估值低於1萬億美元“不可接受”，但弗萊爾基於對支出承諾的核算，私下建議等到2027年，理由是公司尚未準備好承受上市公司的嚴格資訊披露標準。最終，奧特曼接受了她的建議。

儘管上市時間表已定，OpenAI的財務資料卻不容樂觀。當季營收僅為67億美元，環比增長18%，低於部分分析師預期；而運營虧損從一季度的93億美元急劇擴大至123億美元，環比擴大32%，遠超營收增速。這一虧損主要來自服務使用者的邊際算力成本、研發人員薪酬及股權激勵，並不包括資本開支。值得注意的是，OpenAI計劃到2030年算力支出達6650億美元，星際之門專案已宣佈規劃容量接近7吉瓦，三年承諾投資超4000億美元，這些長期合同將持續施壓未來財報。

更令OpenAI尷尬的是競爭對手的表現。Anthropic二季度營收達116億美元，環比增長約143%，同比暴漲逾14倍，歷史上首次在季度營收上超過OpenAI。截至7月底，其年化營收執行率達到650億美元，比去年底翻了七倍。Anthropic還報告了約5.59億美元的調整後運營利潤，成為第一家宣佈實現季度運營盈利的前沿AI實驗室。不過，需要指出的是，Anthropic目前仍是私營公司，這些數字基於投資者檔案和知情人士說法，並非經審計財報，且其營收口徑可能包含雲經銷商終端客戶支出，與OpenAI的淨額口徑不完全可比。但增速差距是真實的，而增速正是IPO定價時投資人最看重的指標。

人事動盪是另一個隱憂。2026年至今，OpenAI已有約十二名各部門負責人離職，最密集的一波就在本月。8月11日，任職八年的營運長布拉德·萊特凱普（Brad Lightcap）宣佈離職；8月13日，上任僅八個月的首席營收官丹妮絲·德雷瑟（Denise Dresser）也宣佈離職，由網路安全公司Wiz前總裁達利·拉吉奇（Dali Rajic）接任。同一周，倫理主管、安全主管及“首席未來學家”也相繼出走。此前，應用業務CEO菲吉·西莫（Fidji Simo）因健康原因卸任，4月也有四人離職。總裁格雷格·布羅克曼（Greg Brockman）試圖淡化影響，稱公司“太受關注”，但PitchBook分析師哈里森·羅爾夫斯（Harrison Rolfes）指出，首席營收官不到一年就離職“很值得玩味”，若人事更迭持續，IPO所需的組織執行力將更難保證。

中國模型的低價衝擊正直接反映在OpenAI的損益表上。7月30日，OpenAI宣佈對兩款非旗艦模型大幅降價：Luna輸入價格從每百萬token 1美元降至0.2美元（降幅80%），輸出從6美元降至1.2美元；Terra輸入從2.5美元降至2美元，輸出從15美元降至12美元。即便如此，降價後的Terra輸出價仍是DeepSeek V4 Pro（0.87美元）的約十四倍。據OpenRouter平台數據，今年7月美國企業呼叫的token量中，中國模型佔比已高達57%，而2025年上半年僅為4.5%。安德森·霍洛維茲基金分析稱，80%的美國創業公司已在執行至少一箇中國模型。DoorDash已確認將部分程式設計任務交給Kimi處理，AI創業公司Lindy則將100%流量從Claude切換到DeepSeek。

降價雖能拉動用量，但對一家虧損擴大、急於上市的公司而言是把雙刃劍：一方面可留住價格敏感客戶，支撐增速敘事；另一方面直接壓薄投資人緊盯的毛利率。弗萊爾表示，IPO只是“新一輪融資”，但市場更關注的是，到2027年上市時，OpenAI能否拿出一條可信的盈利路徑。在Anthropic強勢反超、中國模型低價擠壓、自身鉅額虧損與算力承諾的三重壓力下，OpenAI的上市之路註定不會平坦。