据《华尔街日报》报道并经 CNBC 转述，OpenAI 在最近一个季度的运营亏损扩大至 123 亿美元，较上一季度的 90 亿美元显著恶化，其中包含股权激励支出。与此同时，由前 OpenAI 员工创立的 Anthropic 却在 EBITDA 口径下实现盈利，季度营收达到 115 亿美元，估值升至 650 亿美元，反超 OpenAI 的约 400 亿美元。这一“反转”发生在两家公司均筹备上市之际，引发市场对 AI 算力支出模式的重新审视。

OpenAI 当季营收略低于 70 亿美元，环比增长 18%，其中 7 月增速加快至 20%，企业业务增长 32%。尽管营收保持增长，但亏损扩大的速度更快。Anthropic 的 EBITDA 盈利与高营收形成鲜明对比，其估值已从昔日的落后转为领先。CNBC 记者 Kate Rooney 指出，两家公司的盈利状况差异巨大，“当比较 Anthropic（至少在 EBITDA 基础上盈利）和 OpenAI（亏损不断加深）时，人们会质疑部分支出的合理性。”

OpenAI 首席财务官 Sarah Friar 曾公开表示，算力是公司的护城河：更多的数据中心意味着更强的算力，进而转化为收入，支撑下一轮扩张。这一逻辑在 Anthropic 的业绩面前受到挑战——如果一家基础设施投入远小于 OpenAI 的竞争对手能在相近的营收规模下实现 EBITDA 盈利，那么“规模是成功前提”的护城河理论就显得有些站不住脚。不过，EBITDA 指标剔除了折旧和股权激励，而这两项在算力密集型业务中占比极高，因此两家公司的“盈利”与“亏损”对比并非完全对等。

这场 AI 资本开支竞赛的最终买单者，是少数几家芯片供应商，最突出的是 英伟达 和 博通。英伟达最近一个季度数据中心收入达到 750 亿美元，同比增长 92%，管理层点名 OpenAI 和 Anthropic 均为其 Grace Blackwell 和 Vera Rubin 系统的客户。英伟达 CEO 黄仁勋在分析师电话会上表示，英伟达对 Anthropic 的覆盖“直到最近还基本为零，因此我们在推理领域的份额正在极速增长”。博通则披露，已承诺在 2027 年为 OpenAI 部署 1.3 吉瓦 的算力，作为到 2029 年 10 吉瓦 协议的一部分；同时，2026 年将为 Anthropic 提供超过 1 吉瓦 的 TPU 算力。博通 CEO 陈福阳表示，当季 AI 半导体订单超过 300 亿美元，而实际出货量为 108 亿美元。

然而，基础设施的快速扩张正遭遇日益增长的基层阻力。Rooney 警告称，近期针对数据中心的抗议活动出现“拐点”，这可能成为两家公司发展的瓶颈，而 OpenAI 因其更重的基础设施依赖，风险敞口远大于 Anthropic。如果 OpenAI 的亏损是战略选择，那么只要订单持续，供应商的营收就能维持；但如果这是结构性问题，整个供应链最终都将承压，最先受到冲击的将是那些依赖当前扩张节奏的订单积压企业。

目前，OpenAI 和 Anthropic 均为私营公司，其财务数据未经公开审计，投资者应将所有数字视为“报道值”而非“确认值”。两家公司均未上市，普通投资者无法直接做多或做空，但这一分化趋势为 AI 基础设施支出的未来走向提供了重要信号。