據《華爾街日報》報道並經 CNBC 轉述，OpenAI 在最近一個季度的運營虧損擴大至 123 億美元，較上一季度的 90 億美元顯著惡化，其中包含股權激勵支出。與此同時，由前 OpenAI 員工創立的 Anthropic 卻在 EBITDA 口徑下實現盈利，季度營收達到 115 億美元，估值升至 650 億美元，反超 OpenAI 的約 400 億美元。這一“反轉”發生在兩家公司均籌備上市之際，引發市場對 AI 算力支出模式的重新審視。
OpenAI 當季營收略低於 70 億美元，環比增長 18%，其中 7 月增速加快至 20%，企業業務增長 32%。儘管營收保持增長，但虧損擴大的速度更快。Anthropic 的 EBITDA 盈利與高營收形成鮮明對比，其估值已從昔日的落後轉為領先。CNBC 記者 Kate Rooney 指出，兩家公司的盈利狀況差異巨大，“當比較 Anthropic（至少在 EBITDA 基礎上盈利）和 OpenAI（虧損不斷加深）時，人們會質疑部分支出的合理性。”
OpenAI 首席財務官 Sarah Friar 曾公開表示，算力是公司的護城河：更多的資料中心意味著更強的算力，進而轉化為收入，支撐下一輪擴張。這一邏輯在 Anthropic 的業績面前受到挑戰——如果一家基礎設施投入遠小於 OpenAI 的競爭對手能在相近的營收規模下實現 EBITDA 盈利，那麼“規模是成功前提”的護城河理論就顯得有些站不住腳。不過，EBITDA 指標剔除了折舊和股權激勵，而這兩項在算力密集型業務中佔比極高，因此兩家公司的“盈利”與“虧損”對比並非完全對等。
這場 AI 資本開支競賽的最終買單者，是少數幾家晶片供應商，最突出的是 輝達 和 博通。輝達最近一個季度資料中心收入達到 750 億美元，同比增長 92%，管理層點名 OpenAI 和 Anthropic 均為其 Grace Blackwell 和 Vera Rubin 系統的客戶。輝達 CEO 黃仁勳在分析師電話會上表示，輝達對 Anthropic 的覆蓋“直到最近還基本為零，因此我們在推理領域的份額正在極速增長”。博通則披露，已承諾在 2027 年為 OpenAI 部署 1.3 吉瓦 的算力，作為到 2029 年 10 吉瓦 協議的一部分；同時，2026 年將為 Anthropic 提供超過 1 吉瓦 的 TPU 算力。博通 CEO 陳福陽表示，當季 AI 半導體訂單超過 300 億美元，而實際出貨量為 108 億美元。
然而，基礎設施的快速擴張正遭遇日益增長的基層阻力。Rooney 警告稱，近期針對資料中心的抗議活動出現“拐點”，這可能成為兩家公司發展的瓶頸，而 OpenAI 因其更重的基礎設施依賴，風險敞口遠大於 Anthropic。如果 OpenAI 的虧損是戰略選擇，那麼只要訂單持續，供應商的營收就能維持；但如果這是結構性問題，整個供應鏈最終都將承壓，最先受到衝擊的將是那些依賴當前擴張節奏的訂單積壓企業。
目前，OpenAI 和 Anthropic 均為私營公司，其財務資料未經公開審計，投資者應將所有數字視為“報道值”而非“確認值”。兩家公司均未上市，普通投資者無法直接做多或做空，但這一分化趨勢為 AI 基礎設施支出的未來走向提供了重要訊號。