在近期一期《投资者播客》节目中，分析师Daniel Mahncke和Shawn O'Malley提出，亚马逊（AMZN）已悄然构建起全球最大的芯片业务之一，但市场几乎未予关注。他们指出，亚马逊的定制芯片业务年化收入已超过250亿美元，并以三位数百分比的速度增长，而过去一年亚马逊股价仅上涨14%，同期谷歌（GOOGL）涨幅达71%，两者表现形成鲜明对比。

亚马逊的芯片业务主要依托其AWS云服务，包括用于AI训练的Trainium芯片和用于通用计算的Graviton处理器。据节目介绍，Trainium2芯片已全面部署，数量达140万颗，支撑了Bedrock平台上大部分推理任务。此外，Project Rainier作为全球最大的运营中AI计算集群，拥有超过50万颗Trainium2芯片，用于训练Anthropic的Claude模型。OpenAI也已承诺从2027年起使用约2吉瓦的Trainium容量。在CPU方面，Graviton被前1000大EC2客户中98%采用。

AWS的财务数据支撑了其芯片业务的扩张。2026财年第二季度，AWS营收达422亿美元，同比增长36.7%，为18个季度以来最快增速；运营利润166亿美元，运营利润率39%。更关键的是，AWS积压订单高达4960亿美元，同比增速达三位数。为满足AI需求，亚马逊资本开支大幅攀升，第二季度达531亿美元，2026财年全年计划约2000亿美元。CEO安迪·贾西曾表示，AWS未来有望成为“年收入达万亿美元的业务”。

相比之下，谷歌云在2026财年第二季度增长82%，营收达247.7亿美元，资本开支为449亿美元。两家公司都计划投入约2000亿美元资本开支，导致自由现金流转负。然而，市场反应迥异：截至节目录制时，谷歌股价12个月上涨约75%，而亚马逊仅上涨0.5%。分析师认为，亚马逊受AI炒作影响较小，因此股价下行风险有限，且“有更多追赶空间”。

估值方面，分析师指出，剔除因持有Anthropic股权带来的170亿美元市值溢价后，亚马逊的交易价格约为运营现金流的17至18倍，他们认为这对一家优质公司而言“相当有吸引力”。目前亚马逊的远期市盈率为28.3，分析师共识为59个买入或强力买入评级、3个持有、无卖出，目标价327美元，而当前股价为260美元。

尽管亚马逊的芯片业务已具规模，但风险在于其需在需求难以预测的情况下投入巨额资本。不过，鉴于亚马逊股价远落后于谷歌，投资者或许能以较低溢价获得全球增长最快的芯片业务之一。