2026年8月，国产GPU赛道迎来密集财报季，多家厂商交出营收高增长、亏损收窄的成绩单，但亮眼数字背后，存货激增、现金流承压等隐忧同样突出。行业分析认为，信创市场的红利期接近尾声，互联网大厂订单将成为下一阶段竞争的核心，国产GPU正从“信创替补”迈向“大厂主力”的关键转折期。

寒武纪上半年营收59.96亿元，净利润23.11亿元，同比均翻倍增长；摩尔线程营收17.36亿元，同比增长147%，半年收入已超去年全年，亏损收窄至1156万元；天数智芯业绩预告显示，预计上半年净利润0.6亿元至1.4亿元，同比扭亏为盈。这些数据指向一个共性：营收增长、亏损收窄，国产GPU的商业化放量不再是孤例，而是产业级共振。

但翻倍的营收背后，藏着两组同样翻倍的数据：寒武纪存货82亿元、预付款29亿元；摩尔线程存货35.5亿元、经营现金流净流出21.69亿元。所有厂商都在做同一件事：抢产能、锁供应链。这反映出国产GPU竞争的起点并非技术，而在于产能配额。

目前，国内能量产7纳米级AI芯片的代工厂实质上只有中芯国际一家。据TrendForce等报道，中芯国际7纳米级（含类5纳米）月产能不足2万片晶圆，而台积电同制程月产能超过15万片，差距近一个数量级。按2026年底目标月产能7万片计算，扣除良率损耗和非AI品类占用，全年可产出AI芯片约260万颗，而同期国内需求约420万颗，供需缺口明显。

产能分配上，华为拿走最大份额约43%（约112万颗），覆盖昇腾AI芯片、麒麟手机SoC及通信芯片；寒武纪排第二，约占9%—11%；剩余不到一半产能由海光信息、摩尔线程、壁仞科技、沐曦股份、天数智芯、燧原科技等十余家厂商争夺。中芯N+2产线优先供给华为昇腾、平头哥、百度昆仑，这三家背后分别站着华为、阿里和百度，互联网大厂“背书”成为产能分配的关键优势。

需求端，国产GPU市场分为信创市场（政府智算中心、运营商、央国企）和互联网市场（字节、阿里、腾讯、美团等）。信创市场订单相对确定，但天花板明显：项目制、定制化、账期长、复购不确定。互联网市场则规模更大且可持续，据灼识咨询报告，2025年中国AI加速卡市场中，互联网行业是最大需求领域，市场规模达2005.5亿元，占比约53%。字节跳动2026年AI基础设施预算上调至2000亿元，其中约850亿元专项用于AI芯片采购。

然而，互联网大厂准入标准严苛。华泰证券研报显示，采购流程包括样卡测试、场景性能测试、采购评估、产品导入、小批量下单、大规模采购，整个周期长达两年甚至更久。目前，除寒武纪、昆仑芯以及第一大客户为腾讯的燧原科技外，其他国产GPU创业公司仍处于敲门阶段。

寒武纪被视作参照系，它已同时通过产能配额和互联网准入两道关口，成为字节跳动的核心供应商，实现从推理到训练的规模化拓展。天数智芯离寒武纪最近，路透社报道字节跳动正与其洽谈采购至少5万颗AI芯片，主要用于推理，若交易达成，天数智芯将成为字节第三家GPU供应商。燧原科技则走股东+客户绑定路线，腾讯既是第一大股东也是第一大客户，2025年来自腾讯收入7.68亿元，占营业总收入74.9%，但客户高度集中也是隐患。摩尔线程产能布局激进，存货半年暴增166%至35.5亿元，预付款13.44亿元，合计近49亿元，但经营现金流净流出21.69亿元，状态类似2024年的寒武纪，还差一个字节级别的大客户验证商业模式。壁仞科技2025年营收10.35亿元，同比增长207.2%，毛利率53.8%；沐曦股份2026年一季度营收5.62亿元，归母净利润亏损9884万元，属于腰部公司。

国产GPU产业正经历结构性转型，信创市场容量有限，真正的增长引擎在互联网。行业格局加速收缩，最终能同时穿透产能与客户两层漏斗的玩家可能只有两到三家。在此之前，高增长与高投入并存的烧钱状态仍是常态。