投资专栏作者 Alex Sirois 在 24/7 Wall St. 撰文表示，他已开始增持安森美半导体（ON Semiconductor，纳斯达克代码：ON），并认为市场仍以“陷入困境的周期股”来定价该公司，但 AI 数据中心、电动车平台和电网级储能背后的电力基础设施需求，讲述了一个完全不同的故事。

Sirois 在 Q2 2026 财报发布后强化了这一观点。他最初将安森美作为汽车和工业周期股买入，但现在看到它正悄然转型。安森美提供用于 AI 服务器机柜、电动车动力总成和电网级储能系统的智能电源和碳化硅（SiC）内容。CEO Hassane El-Khoury 在财报电话会上表示，作为唯一一家拥有覆盖完整 AI 电力树技术的美国宽基电源半导体供应商，公司具备从电网到处理器的独特定位。

文章给出了支撑这一判断的具体数据：Q2 AI 数据中心收入同比翻倍以上，管理层预计 2026 全年该业务将再次翻倍。目前每机柜的内容价值为 1.5 万美元，公司目标到 2030 年达到每机柜 11.5 万美元。可寻址市场从 120 亿美元扩大至 2030 年的约 500 亿美元。

现金流方面，Q2 自由现金流达 4.254 亿美元，同比增长 300.94%；非 GAAP 毛利率为 39.3%，Q3 指引为 40.0% 至 42.0%。产能利用率从 77% 提升至 83%，CFO Thad Trent 表示，利用率每提升一个百分点，毛利率可改善 25 至 30 个基点。

资本回报方面，安森美没有股息，全部通过回购返还股东。年初至今回购约占自由现金流的 105%，Q2 单季回购 3.32 亿美元，并获授权在三年内进行 60 亿美元回购。FY2025 全年回购 13.77 亿美元，约占当年自由现金流的 100%。

Sirois 将安森美与同行对比：德州仪器（TXN）是模拟电源领域的默认优质标的，Wolfspeed（WOLF）是纯碳化硅押注，但他认为安森美拥有已验证的英伟达 MGX 设计中标、AWS 电源和电池备份设计中标、Rivian R2 平台中标，以及中国汽车碳化硅收入同比增长 60% 至 70% 的组合，这是其他公司无法复制的。

他也承认风险：当前滚动市盈率接近 262 倍，因盈利仍处于 FY2025 低谷爬升阶段；若 AI 数据中心需求下滑或 Synaptics 整合出现问题，高估值将带来压力。Q2 模拟和混合信号业务同比下滑 2%，显示复苏并不均衡。但支撑其观点的因素是：订单出货比连续多个季度高于 1，交期从 27 周延长至 32 周，部分客户已开始预订 2028 年的产能以锁定供应，表明产能是当前瓶颈。

Sirois 总结称，AI 的电力树必须由某家公司来建设，而在这个估值重置阶段，很少有同行能提供如此全面的敞口。