腾讯控股（00700.HK）公布2026年第二季度财报，营收同比增长11%至2047.9亿元人民币，略超市场预期的2028.4亿元；但净利润仅微增0.7%至560.2亿元，低于预期的583.6亿元。更受关注的是，当季资本支出高达527.8亿元，远超预估的321.4亿元，约为上年同期191亿元的三倍，并导致自由现金流录得负值。管理层将这一巨额投入定性为对AI基础设施的战略性前期投入，用于支持Hy模型升级、WorkBuddy及CodeBuddy推理需求、微信AI举措，以及满足外部客户对云服务持续增长的需求。

营收结构上，营销服务成为最亮眼板块，收入达435.7亿元，同比增长22%，超出预期的423.5亿元。腾讯将增长归因于AI驱动的广告推荐模型持续优化、智能投放产品矩阵腾讯营销AIM+升级，以及微信生态闭环营销能力的强化。本土游戏收入同比增长17%至473亿元，超出预期，《三角洲行动》《无畏契约》及新游《洛克王国：世界》贡献突出；国际游戏收入则因汇率波动同比下滑0.8%至186亿元，低于预期，按固定汇率计算则增长4%，但《鸣潮》及《VALORANT》的增长被Supercell部分游戏下滑所抵消。金融科技及企业服务收入同比增长9%至602.9亿元，基本符合预期，其中企业服务受益于AI相关云服务需求上升及定价环境改善。

利润端，净利润承压主要受一次性非现金项目拖累——公司分占联营公司及合营公司亏损100亿元，源于一间非上市投资公司因估值上升对其可转换可赎回优先股重估产生的公允价值调整，该项目已从Non-GAAP利润中剔除。若剔除AI新产品的亏损贡献，Non-GAAP经营利润同比增速可达19%。一般及行政开支同比增长22%至387亿元，其中研发开支单季达273亿元，同比增长约35%。毛利率小幅提升至58%，优于去年同期的57%。

资本支出的激增直接冲击了资产负债表。截至6月末，公司现金净额从3月末的1469亿元大幅下降至582亿元，主要反映本季资本支出付款593亿元及2025年度股息支付416亿元的双重影响。为支撑长期资本需求，腾讯于2026年6月通过全球中期票据计划发行四批优先票据，合计本金245亿美元及人民币150亿元，期限覆盖10年至30年。上半年整体营收同比增长10%至4012亿元，净利润增长10%至1141亿元。

产品层面，腾讯正将AI投入转化为商业成果。AI办公助手WorkBuddy实现快速用户增长，付费意愿强烈，在中国桌面端AI原生办公智能体月访问量中位列第一；AI编程工具CodeBuddy同样实现突破性用户增长。模型方面，腾讯于2026年7月发布Hy3正式版，称其性能显著优于同尺寸大多数模型，按OpenRouter词元消耗量计，Hy3自推出以来持续位列全球前三。微信内AI智能体“小微”已启动小范围灰度测试，由专注隐私和微信场景的定制化模型WeLM驱动。视频号第二季度总用户使用时长同比增长超过20%。国际市场方面，Miniclip旗下《Arrows – Puzzle Escape》成为2026年第二季度全球下载量最高的手游。

资本回报方面，腾讯上半年合计回购50,031,100股，总代价约244亿港元，回购股份已全数注销。本季度董事会未宣派中期股息。截至6月末，公司员工总数为115,927人，较上年同期增加；上半年总酬金成本为645亿元，同比小幅下降。