英伟达（NVIDIA）股价在7月29日下跌近4%，这是其一周内第三次大幅回调，目前股价已远低于52周高点。然而，这次抛售将英伟达的估值推至自2019年以来的最低水平，尽管公司刚刚公布了创纪录的季度业绩。股价下跌与基本面强劲之间的反差，使得英伟达成为市场关注的焦点。

英伟达最近一个季度（2027财年第一季度）营收达到816亿美元，创下历史新高，同比增长85%。公司已确认至2027年约1万亿美元的Blackwell和Vera Rubin芯片订单，并预计超大规模数据中心AI支出到本十年末将增至每年3万亿至4万亿美元。此外，英伟达正在拓展新业务，其新的Vera服务器CPU瞄准2000亿美元的市场，预计本财年Vera收入将达到200亿美元，尽管该产品作为独立产品刚刚开始出货。在推理方面，英伟达于2025年底与Groq达成合作，增加了专为AI推理解码阶段设计的语言处理单元，将其业务从训练芯片扩展到推理领域。

与竞争对手AMD相比，英伟达的估值优势明显。英伟达目前远期市盈率约为22倍，而AMD约为67倍，假设英伟达的盈利可持续，其估值远低于AMD。对冲基金对两家公司都有加仓：2026年第一季度，持有英伟达的对冲基金数量从264家增至275家，持有AMD的从132家增至134家。卖空者更看空AMD，其流通股卖空比例为2.45%，而英伟达为1.39%。

尽管基本面强劲，但英伟达面临一些长期风险。其客户超大规模数据中心正在自研AI芯片以减少对英伟达GPU的依赖，这是一个长期风险，尽管当前需求依然强劲。华尔街已预期增长放缓，共识估计2026至2029财年累计营收增长为219%，远低于英伟达过去三年700%的增速。

本月更大的焦点是融资问题。据报道，英伟达正在洽谈为OpenAI使用SoftBank设施提供高达2500亿美元的数据中心租赁付款担保，此外还有高达3500亿美元的GPU采购融资。加上与SK集团达成的超过5000亿美元的新协议，这些交易重新引发了关于循环融资的担忧，即芯片制造商帮助为其产品的买家提供资金。英伟达股价在最初报道后下跌近5%。

英伟达将于8月26日公布财报，届时将提供更多信息。如果超大规模数据中心的支出加速且定制芯片的转变未影响需求，将支持抛售创造买入机会的观点。任何订单疲软或OpenAI融资安排的新细节，都可能给空头更多理由。目前，英伟达处于多年来的最低估值，而其业务增长仍快于市场上几乎所有其他公司。