零一万物正加速推进上市进程。据彭博社报道，这家被称为“大模型六小虎”之一的AI公司计划于2027年赴港上市，目前正在推进Pre-IPO轮融资。创始人兼CEO李开复在上海世界人工智能大会期间透露，公司正在拆解境外持股架构，为香港上市做准备。

零一万物成立于2023年5月，由创新工场董事长李开复创办，凭借通用大模型路线和顶级创业团队，成立仅8个月估值突破10亿美元，获得包括阿里云在内的产业资本投资。然而在上市前夕，公司完成了一次关键路线调整：不再将主要资源投入超大规模基础模型研发，而是转向企业AI解决方案，通过开源模型、企业数据和智能体能力，为客户提供AI应用服务。

这一战略转变也改变了资本市场对零一万物的估值标尺。汇生国际资本总裁黄立冲分析，相比智谱和MiniMax仍具备的模型能力溢价，零一万物未来更多需要依靠客户数量、订阅收入、毛利率以及现金流证明自身价值。艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，通用大模型竞争激烈，大厂进入后创业企业机会被挤压，而企业AI解决方案离商业化更近，可规避基础模型落地难和高投入问题。

黄立冲指出，资本市场对AI企业存在三套不同估值体系：基础模型企业（如智谱、MiniMax）估值参考远期市销率10至25倍；AI应用软件企业（如ServiceNow）估值对应未来收入5至12倍；传统IT服务企业（如埃森哲）EV/Sales普遍在0.8至3倍。零一万物不再自主训练前沿基础模型，市场就不会给予完整的基础模型溢价，但仍可获得AI应用公司溢价，前提是证明自己不是“披着AI外衣的项目外包公司”。

李开复曾将零一万物定位为类似美国企业Palantir的AI落地公司。Palantir 2025年营收44.75亿美元，同比增长56.2%，净收入同比增长249.3%至16.35亿美元，截至7月27日美股收盘总市值约3153亿美元。黄立冲表示，Palantir的高估值建立在高速增长、高毛利、强现金流及平台化能力之上，而零一万物目前仍处于从模型公司向企业AI公司的转型阶段。

在财务数据方面，有媒体报道称，由于放弃了超大模型预训练，零一万物一年运营成本约2亿多元，主要集中在人力开支，GPU算力消耗极低。公司2025年经审计收入约2.5亿元，合同订单约5亿元；截至2026年5月，锁定合同订单总额超过15亿元。李开复透露，目标是在2027年实现季度盈利。

黄立冲提醒，大额订单只能证明市场需求存在，并不能证明盈利模型成熟。“订单不是收入，收入不是利润，利润也不等于现金。”企业AI项目需经历订单、合同、实施交付、客户验收、收入确认、毛利、现金回款及续费扩单等多个环节，每个环节都可能产生损耗。资本市场未来关注的是这些订单能否转化为高质量收入。

海外市场成为零一万物保留AI估值溢价的重要筹码。李开复透露，公司约一半业务来自中国以外市场，覆盖亚洲部分地区、欧洲和南美。张毅认为，高质量海外收入能带来估值溢价，但前提是具备稳定货币收入、长期订阅合同和较高标准化程度。黄立冲则提醒，主权AI仍处于早期阶段，海外市场伴随数据合规、本地化运营和地缘政治等挑战。