零一萬物正加速推進上市程序。據彭博社報道，這家被稱為“大模型六小虎”之一的AI公司計劃於2027年赴港上市，目前正在推進Pre-IPO輪融資。創始人兼CEO李開復在上海世界人工智慧大會期間透露，公司正在拆解境外持股架構，為香港上市做準備。

零一萬物成立於2023年5月，由創新工場董事長李開復創辦，憑藉通用大模型路線和頂級創業團隊，成立僅8個月估值突破10億美元，獲得包括阿里雲在內的產業資本投資。然而在上市前夕，公司完成了一次關鍵路線調整：不再將主要資源投入超大規模基礎模型研發，而是轉向企業AI解決方案，通過開源模型、企業資料和智慧體能力，為客戶提供AI應用服務。

這一戰略轉變也改變了資本市場對零一萬物的估值標尺。匯生國際資本總裁黃立衝分析，相比智譜和MiniMax仍具備的模型能力溢價，零一萬物未來更多需要依靠客戶數量、訂閱收入、毛利率以及現金流證明自身價值。艾媒諮詢CEO兼首席分析師張毅認為，通用大模型競爭激烈，大廠進入後創業企業機會被擠壓，而企業AI解決方案離商業化更近，可規避基礎模型落地難和高投入問題。

黃立衝指出，資本市場對AI企業存在三套不同估值體系：基礎模型企業（如智譜、MiniMax）估值參考遠期市銷率10至25倍；AI應用軟體企業（如ServiceNow）估值對應未來收入5至12倍；傳統IT服務企業（如埃森哲）EV/Sales普遍在0.8至3倍。零一萬物不再自主訓練前沿基礎模型，市場就不會給予完整的基礎模型溢價，但仍可獲得AI應用公司溢價，前提是證明自己不是“披著AI外衣的專案外包公司”。

李開復曾將零一萬物定位為類似美國企業Palantir的AI落地公司。Palantir 2025年營收44.75億美元，同比增長56.2%，淨收入同比增長249.3%至16.35億美元，截至7月27日美股收盤總市值約3153億美元。黃立衝表示，Palantir的高估值建立在高速增長、高毛利、強現金流及平台化能力之上，而零一萬物目前仍處於從模型公司向企業AI公司的轉型階段。

在財務資料方面，有媒體報道稱，由於放棄了超大模型預訓練，零一萬物一年運營成本約2億多元，主要集中在人力開支，GPU算力消耗極低。公司2025年經審計收入約2.5億元，合同訂單約5億元；截至2026年5月，鎖定合同訂單總額超過15億元。李開復透露，目標是在2027年實現季度盈利。

黃立衝提醒，大額訂單隻能證明市場需求存在，並不能證明盈利模型成熟。“訂單不是收入，收入不是利潤，利潤也不等於現金。”企業AI專案需經歷訂單、合同、實施交付、客戶驗收、收入確認、毛利、現金回款及續費擴單等多個環節，每個環節都可能產生損耗。資本市場未來關注的是這些訂單能否轉化為高質量收入。

海外市場成為零一萬物保留AI估值溢價的重要籌碼。李開復透露，公司約一半業務來自中國以外市場，覆蓋亞洲部分地區、歐洲和南美。張毅認為，高質量海外收入能帶來估值溢價，但前提是具備穩定貨幣收入、長期訂閱合同和較高標準化程度。黃立衝則提醒，主權AI仍處於早期階段，海外市場伴隨資料合規、本地化運營和地緣政治等挑戰。