Alphabet（谷歌母公司）发布的2026年第二季度财报显示，公司总收入达到1198亿美元，同比增长24%，营业利润增长30%。市场此前担忧生成式AI会冲击搜索广告业务，但本季搜索收入仍增长17%至632.7亿美元，占总收入约53%。AI Mode月活用户已超过10亿，管理层表示AI搜索功能每周向外部网站导流数十亿次点击，表明AI不仅未削弱搜索，反而扩大了查询场景和商业化空间。

然而，AI投资正显著推高资本密度。本季资本开支达到449亿美元，超过391亿美元的经营现金流，导致单季自由现金流转负，约为-59亿美元。管理层将全年资本开支指引上调至1950亿至2050亿美元，并预计2027年继续显著增加。净利润约1122亿美元中，约990亿美元来自权益证券净收益（主要为未实现增值），并未等额转化为经营现金流。

Google Cloud成为本季最大亮点，收入达247.7亿美元，同比增长82%；营业利润从上年同期的28.3亿美元增至88.1亿美元，营业利润率升至35.6%。剩余履约义务达5139亿美元，较上季度增加超500亿美元。管理层将增长归因于GCP基础设施、企业AI解决方案及AI基础设施需求。Gemini Enterprise已被近九成《财富》百强公司采用。但公司未单独披露企业AI收入，且3月完成的Wiz收购对增速和利润率的具体贡献也未说明。

Gemini的分发优势明显：App月活用户达9.5亿，日活用户约为上年同期的三倍；每月使用谷歌模型API的开发者超900万；模型API每分钟处理约220亿个token。但财报未披露Gemini付费用户数、AI套餐转化率或单位收入，投资者难以计算其真实投资回报。

巴菲特在财报发布前一周首次确认，伯克希尔对Alphabet的投资由其本人发起。伯克希尔持有Alphabet股票价值已超310亿美元，其中包括6月参与的100亿美元定向增发，资金明确用于扩建AI基础设施和全球算力。这一信号强化了市场对Alphabet长期资本回报的预期。

谷歌还首次向客户数据中心交付TPU系统并确认收入，TPU从自研芯片变为对外销售的AI计算系统。但该收入未单独列示，管理层表示本季确认金额仅占现有销售协议的一小部分，大部分预计在2027年确认。

总体而言，谷歌已证明AI带来了需求增长，但尚未证明这些需求足以覆盖不断上升的资本投入及其后续成本。AI守住了搜索广告现金牛，但增长质量仍需拆解，市场关注点正从“AI是否颠覆搜索”转向“AI投入能否转化为可持续利润”。