Alphabet（谷歌母公司）釋出的2026年第二季度財報顯示，公司總收入達到1198億美元，同比增長24%，營業利潤增長30%。市場此前擔憂生成式AI會衝擊搜尋廣告業務，但本季搜尋收入仍增長17%至632.7億美元，佔總收入約53%。AI Mode月活使用者已超過10億，管理層表示AI搜尋功能每週向外部網站導流數十億次點選，表明AI不僅未削弱搜尋，反而擴大了查詢場景和商業化空間。

然而，AI投資正顯著推高資本密度。本季資本開支達到449億美元，超過391億美元的經營現金流，導致單季自由現金流轉負，約為-59億美元。管理層將全年資本開支指引上調至1950億至2050億美元，並預計2027年繼續顯著增加。淨利潤約1122億美元中，約990億美元來自權益證券淨收益（主要為未實現增值），並未等額轉化為經營現金流。

Google Cloud成為本季最大亮點，收入達247.7億美元，同比增長82%；營業利潤從上年同期的28.3億美元增至88.1億美元，營業利潤率升至35.6%。剩餘履約義務達5139億美元，較上季度增加超500億美元。管理層將增長歸因於GCP基礎設施、企業AI解決方案及AI基礎設施需求。Gemini Enterprise已被近九成《財富》百強公司採用。但公司未單獨披露企業AI收入，且3月完成的Wiz收購對增速和利潤率的具體貢獻也未說明。

Gemini的分發優勢明顯：App月活使用者達9.5億，日活使用者約為上年同期的三倍；每月使用谷歌模型API的開發者超900萬；模型API每分鐘處理約220億個token。但財報未披露Gemini付費使用者數、AI套餐轉化率或單位收入，投資者難以計算其真實投資回報。

巴菲特在財報釋出前一週首次確認，伯克希爾對Alphabet的投資由其本人發起。伯克希爾持有Alphabet股票價值已超310億美元，其中包括6月參與的100億美元定向增發，資金明確用於擴建AI基礎設施和全球算力。這一訊號強化了市場對Alphabet長期資本回報的預期。

谷歌還首次向客戶資料中心交付TPU系統並確認收入，TPU從自研晶片變為對外銷售的AI計算系統。但該收入未單獨列示，管理層表示本季確認金額僅佔現有銷售協議的一小部分，大部分預計在2027年確認。

總體而言，谷歌已證明AI帶來了需求增長，但尚未證明這些需求足以覆蓋不斷上升的資本投入及其後續成本。AI守住了搜尋廣告現金牛，但增長質量仍需拆解，市場關注點正從“AI是否顛覆搜尋”轉向“AI投入能否轉化為可持續利潤”。