知名财经评论员、前对冲基金经理 Jim Cramer 在 2026 年 7 月 27 日的《Mad Money》节目中发出严厉警告，认为英伟达（NVDA）为 OpenAI 数据中心提供的 2500 亿美元 融资担保，其结构与 2000 年互联网泡沫破裂前电信设备行业的“供应商融资”陷阱高度相似，可能重蹈覆辙。
Cramer 的核心论点是，历史正在重演。他回忆称，2000 年时电信设备商通过向客户提供融资来确认巨额收入，但当客户违约后，这些公司的股价用了数十年才回到此前高点。他认为 OpenAI 目前的财务状况完全符合这一风险模式：OpenAI 并非投资级公司，现金消耗巨大，且尚未上市，其偿债能力存在高度不确定性。“你向购买你产品的客户放贷，他们可能违约，然后你的盈利就会被摧毁，”Cramer 在节目中表示。
尽管英伟达本身财务数据依然强劲——2027 财年第一季度营收达 816.15 亿美元，同比增长 85.2%，数据中心业务收入 752.46 亿美元，非 GAAP 每股收益 1.87 美元超出市场预期的 1.77 美元——但 Cramer 的担忧聚焦于其资产负债表的另一面。英伟达的总供应相关承诺已高达 1190 亿美元，其中包括 300 亿美元的多年度云服务承诺。这些巨额资本义务构成了 Cramer 所说的“对手方风险”的核心。他进一步指出，许多英伟达 AI 芯片的买家在一年前还拥有强劲的资产负债表，但现在情况已变，“有些买家急需更多资金来完成数据中心建设，而这些资金可能无法获得。”
Cramer 并非唯一发出警示的声音。他援引了摩根大通策略师 Michael Lewis 的观点，后者近期将当前 AI 周期与互联网泡沫时期相提并论，认为两者“相似得令人不安”。市场数据也提供了佐证：尽管英伟达发布了创纪录的财报，但其股价在 7 月 27 日仍下跌 4.99%，收于 196.51 美元；而供应商股票在重大交易宣布后也大幅走低。Reddit 上热度最高的英伟达相关帖子（获得 4824 个赞和 622 条评论）也直指市场集中度风险：“标普 500 指数中 34% 的市值集中在 10 只股票上，它们都在押注同一个赌注。”
Cramer 强调，他依然认为英伟达是一家卓越的公司，他的反对意见完全针对这种融资模式。“我看过这部电影，我甚至参演过。底线是，我不想看续集。即使英伟达富可敌国，也不应该做出这些担保。这就是历史，仅此而已。”随着英伟达对 2027 财年第二季度 给出 910 亿美元 的营收指引，市场对“谁在资助谁”这一问题的审视将愈发深入，Cramer 的警告无疑为当前狂热的 AI 投资叙事投下了一道长长的阴影。