亚马逊的云计算部门AWS内部正在成长为一个被市场低估的芯片巨头。根据亚马逊CEO安迪·贾西在2026年第一季度财报电话会议上的披露，亚马逊的芯片业务年收入运行率已超过200亿美元，且以三位数百分比的速度同比增长。如果这些芯片作为独立产品对外销售，其年收入运行率将高达500亿美元，贾西称这使其成为全球三大数据中心芯片业务之一。

亚马逊自研芯片的核心产品是Trainium系列，专为AI训练和推理设计。目前，亚马逊已获得超过2250亿美元的Trainium收入承诺，签约客户包括Anthropic、OpenAI、Meta和Uber。在性能方面，Trainium2相比同类GPU提供约30%的价格性能优势，且已基本售罄；下一代Trainium3的价格性能比Trainium2再提升30%至40%，而Trainium4的大部分产能已被提前预订。

这一业务已开始体现在亚马逊的财务数据中。AWS在2026年第一季度营收同比增长28%至375.87亿美元，创下15个季度以来的最快增速，运营利润率达到37.7%。贾西表示，Trainium最终将为AWS带来数百个基点的运营利润率优势，相比从外部采购芯片。

然而，市场对亚马逊的估值仍主要基于其零售业务。亚马逊整体市盈率约35倍，但芯片业务几乎未获得任何半导体公司的估值倍数。相比之下，英伟达的市盈率约31倍，市销率高达20倍，市净率25倍。分析认为，英伟达的股价已为完美预期定价，而亚马逊的芯片业务则被市场完全忽视。

亚马逊大规模投资AI基础设施也带来了财务风险。过去12个月的自由现金流因资本支出激增593亿美元而暴跌95%至12亿美元，长期债务从656亿美元攀升至1191亿美元，2026年资本支出计划约为2000亿美元。如果AI需求放缓，这些支出可能从远见变为浪费。

但亚马逊的资产负债表仍能支撑这一扩张。利息覆盖倍数高达35.2倍，净资产收益率22.3%，2025财年运营现金流达1395.1亿美元。贾西透露，AWS的积压订单已达3640亿美元，这还不包括Anthropic的1000亿美元交易。客户已为未来多年的产能建设做出长期承诺。

亚马逊股价过去一年上涨11.96%，十年累计涨幅达578.98%。分析师中，62人给予买入评级，4人持有，0人卖出。对于看好AI基础设施长期价值的投资者而言，亚马逊的芯片业务可能是一个被低估的资产，但需警惕资本支出过高带来的风险。