亞馬遜的雲端計算部門AWS內部正在成長為一個被市場低估的晶片巨頭。根據亞馬遜CEO安迪·賈西在2026年第一季度財報電話會議上的披露，亞馬遜的晶片業務年收入執行率已超過200億美元，且以三位數百分比的速度同比增長。如果這些晶片作為獨立產品對外銷售，其年收入執行率將高達500億美元，賈西稱這使其成為全球三大資料中心晶片業務之一。

亞馬遜自研晶片的核心產品是Trainium系列，專為AI訓練和推理設計。目前，亞馬遜已獲得超過2250億美元的Trainium收入承諾，簽約客戶包括Anthropic、OpenAI、Meta和Uber。在效能方面，Trainium2相比同類GPU提供約30%的價格效能優勢，且已基本售罄；下一代Trainium3的價格效能比Trainium2再提升30%至40%，而Trainium4的大部分產能已被提前預訂。

這一業務已開始體現在亞馬遜的財務資料中。AWS在2026年第一季度營收同比增長28%至375.87億美元，創下15個季度以來的最快增速，運營利潤率達到37.7%。賈西表示，Trainium最終將為AWS帶來數百個基點的運營利潤率優勢，相比從外部採購晶片。

然而，市場對亞馬遜的估值仍主要基於其零售業務。亞馬遜整體市盈率約35倍，但晶片業務幾乎未獲得任何半導體公司的估值倍數。相比之下，輝達的市盈率約31倍，市銷率高達20倍，市淨率25倍。分析認為，輝達的股價已為完美預期定價，而亞馬遜的晶片業務則被市場完全忽視。

亞馬遜大規模投資AI基礎設施也帶來了財務風險。過去12個月的自由現金流因資本支出激增593億美元而暴跌95%至12億美元，長期債務從656億美元攀升至1191億美元，2026年資本支出計劃約為2000億美元。如果AI需求放緩，這些支出可能從遠見變為浪費。

但亞馬遜的資產負債表仍能支撐這一擴張。利息覆蓋倍數高達35.2倍，淨資產收益率22.3%，2025財年運營現金流達1395.1億美元。賈西透露，AWS的積壓訂單已達3640億美元，這還不包括Anthropic的1000億美元交易。客戶已為未來多年的產能建設做出長期承諾。

亞馬遜股價過去一年上漲11.96%，十年累計漲幅達578.98%。分析師中，62人給予買入評級，4人持有，0人賣出。對於看好AI基礎設施長期價值的投資者而言，亞馬遜的晶片業務可能是一個被低估的資產，但需警惕資本支出過高帶來的風險。