Alphabet和特斯拉于7月22日盘后同时发布2026年第二季度财报，两家公司收入均超出市场预期，但股价盘后分别下跌约3%和4.5%。投资者担忧的共同焦点是：AI的资本开支正在迅速膨胀。

Alphabet二季度营收达到1198亿美元，同比增长24%；净利润1121.07亿美元，同比暴增298%。但这一利润暴增主要来自股权证券投资的990.31亿美元净收益，税后贡献约771亿美元。剔除这部分影响后，每股收益约2.85美元，略低于华尔街预期的2.89美元。谷歌主营业务依然稳健，营业利润同比增长30%至407.7亿美元，营业利润率从32%升至34%。搜索广告收入增长17%，YouTube广告收入增长13%。

特斯拉二季度营收282.36亿美元，同比增长26%，交付48.01万辆汽车，创下二季度交付纪录。但汽车业务收入增长23%至205.16亿美元的同时，营业利润仅3.98亿美元，同比下降57%，营业利润率从4.1%降至1.4%。不含监管积分的汽车毛利率仅16.3%，低于市场预期。每辆车平均收入从4.53万美元降至4.27万美元，降价和费用增长吞噬了销量带来的利润。

谷歌云是这份财报中最亮眼的部分。二季度Google Cloud收入同比增长82%至247.68亿美元，远高于市场预期的64%；营业利润从28.26亿美元增至88.14亿美元，增长212%，营业利润率从20.7%升至35.6%。云业务贡献了Alphabet约21%的收入和22%的营业利润。增长主要来自企业AI解决方案、AI基础设施和核心云服务。谷歌还首次确认直接销售TPU的收入，自研芯片开始成为对外生意。消费端，Gemini App月活跃用户达到9.5亿，模型每分钟处理220亿个API Token，接近九成《财富》100强企业已使用Gemini Enterprise。

代价同样显著。Alphabet二季度资本开支同比翻倍至449.24亿美元，全年指引上调至1950亿至2050亿美元，2027年将继续明显增长。为扩建AI基础设施，公司发行股票和强制可转换优先股净融资496亿美元，同时发行203亿美元无担保债券，当季未进行股票回购。自由现金流为负58.55亿美元，为历史上首次季度自由现金流为负。

特斯拉的AI路径更长也更贵。二季度研发费用同比增长49%至23.71亿美元，营业费用增长47%至43.53亿美元。公司预计2026年资本开支将超过250亿美元，接近2025年的三倍，投向AI训练算力、Robotaxi、Cybercab、Optimus、半导体工厂及电池材料产能。项目有进展：Cybercab已开始生产，Robotaxi进入美国七个主要城市，FSD活跃订阅用户同比增长56%至148万，北美新车FSD订阅搭载率超过55%。但新业务尚未形成可单独核算的规模收入，首批Optimus主要用于内部训练和数据采集。

特斯拉仍依靠汽车、储能和服务业务支付AI账单。二季度储能部署量同比增长41%至13.5GWh，服务及其他收入增长50%至45.81亿美元，毛利润创下6.48亿美元纪录。储能和服务合计贡献约12.9亿美元毛利润，占公司总毛利润的27%，但仍不足以抵消AI研发、产能建设和汽车降价对利润的挤压。自由现金流为负10.92亿美元，为两年多来首次转负。公司账上仍有435.24亿美元现金及短期投资，短期无资金链压力。

两份财报的分野在于：谷歌的AI已在云业务中形成收入和利润，特斯拉的Robotaxi和Optimus仍处于重投入、轻收入阶段。谷歌面临的问题是资本效率——当全年资本开支突破2000亿美元，自由现金流和股东回报能否守住；特斯拉则需证明新业务何时从项目变成生意，市场需要看到FSD订阅收入、Robotaxi付费里程以及机器人外部销售的具体数字。