Alphabet和特斯拉於7月22日盤後同時釋出2026年第二季度財報，兩家公司收入均超出市場預期，但股價盤後分別下跌約3%和4.5%。投資者擔憂的共同焦點是：AI的資本開支正在迅速膨脹。

Alphabet二季度營收達到1198億美元，同比增長24%；淨利潤1121.07億美元，同比暴增298%。但這一利潤暴增主要來自股權證券投資的990.31億美元淨收益，稅後貢獻約771億美元。剔除這部分影響後，每股收益約2.85美元，略低於華爾街預期的2.89美元。谷歌主營業務依然穩健，營業利潤同比增長30%至407.7億美元，營業利潤率從32%升至34%。搜尋廣告收入增長17%，YouTube廣告收入增長13%。

特斯拉二季度營收282.36億美元，同比增長26%，交付48.01萬輛汽車，創下二季度交付紀錄。但汽車業務收入增長23%至205.16億美元的同時，營業利潤僅3.98億美元，同比下降57%，營業利潤率從4.1%降至1.4%。不含監管積分的汽車毛利率僅16.3%，低於市場預期。每輛車平均收入從4.53萬美元降至4.27萬美元，降價和費用增長吞噬了銷量帶來的利潤。

谷歌雲是這份財報中最亮眼的部分。二季度Google Cloud收入同比增長82%至247.68億美元，遠高於市場預期的64%；營業利潤從28.26億美元增至88.14億美元，增長212%，營業利潤率從20.7%升至35.6%。雲業務貢獻了Alphabet約21%的收入和22%的營業利潤。增長主要來自企業AI解決方案、AI基礎設施和核心雲服務。谷歌還首次確認直接銷售TPU的收入，自研晶片開始成為對外生意。消費端，Gemini App月活躍使用者達到9.5億，模型每分鐘處理220億個API Token，接近九成《財富》100強企業已使用Gemini Enterprise。

代價同樣顯著。Alphabet二季度資本開支同比翻倍至449.24億美元，全年指引上調至1950億至2050億美元，2027年將繼續明顯增長。為擴建AI基礎設施，公司發行股票和強制可轉換優先股淨融資496億美元，同時發行203億美元無擔保債券，當季未進行股票回購。自由現金流為負58.55億美元，為歷史上首次季度自由現金流為負。

特斯拉的AI路徑更長也更貴。二季度研發費用同比增長49%至23.71億美元，營業費用增長47%至43.53億美元。公司預計2026年資本開支將超過250億美元，接近2025年的三倍，投向AI訓練算力、Robotaxi、Cybercab、Optimus、半導體工廠及電池材料產能。專案有進展：Cybercab已開始生產，Robotaxi進入美國七個主要城市，FSD活躍訂閱使用者同比增長56%至148萬，北美新車FSD訂閱搭載率超過55%。但新業務尚未形成可單獨核算的規模收入，首批Optimus主要用於內部訓練和資料採集。

特斯拉仍依靠汽車、儲能和服務業務支付AI賬單。二季度儲能部署量同比增長41%至13.5GWh，服務及其他收入增長50%至45.81億美元，毛利潤創下6.48億美元紀錄。儲能和服務合計貢獻約12.9億美元毛利潤，佔公司總毛利潤的27%，但仍不足以抵消AI研發、產能建設和汽車降價對利潤的擠壓。自由現金流為負10.92億美元，為兩年多來首次轉負。公司賬上仍有435.24億美元現金及短期投資，短期無資金鍊壓力。

兩份財報的分野在於：谷歌的AI已在雲業務中形成收入和利潤，特斯拉的Robotaxi和Optimus仍處於重投入、輕收入階段。谷歌面臨的問題是資本效率——當全年資本開支突破2000億美元，自由現金流和股東回報能否守住；特斯拉則需證明新業務何時從專案變成生意，市場需要看到FSD訂閱收入、Robotaxi付費里程以及機器人外部銷售的具體數字。