7月17日，月之暗面发布新一代大模型K3，参数规模达2.8万亿，为全球最大的开源权重模型，支持100万词元上下文窗口。在加州大学伯克利分校的Code Arena盲测中，K3编程能力排名全球第一，14项测试中赢了11项。但市场关注焦点迅速转向价格：K3输出定价为100元/百万词元，较三个月前的K2.5（21元）上涨近5倍。缓存命中时输入价仅2元，但未命中时输入跳至20元，输出维持100元。

这一定价策略与国内主流大模型形成鲜明对比。DeepSeek V4-Pro、通义千问Max等产品输出价在几十元区间，智谱则主打低价策略。月之暗面显然选择退出价格战，试图将K3定位为全球级产品——其100元人民币定价约合15美元，仅为Claude Fable 5（约50美元）和GPT-5.6 Sol（约30美元）的三分之一到一半。

在技术排名上，Artificial Analysis将K3列为全球第三，仅次于Claude Fable 5和GPT-5.6 Sol。月之暗面官方承认整体表现仍落后于前两名。英国人工智能安全研究所今年报告指出，中国开源模型与美国顶尖模型的差距已从6-10个月缩小至4-7个月，这意味着追赶压力持续存在。

K3涨价的底气部分来自月之暗面商业化的快速增长。公司年度经常性收入从2026年3月初的1亿美元，两个月内翻倍至2亿美元，6月中旬突破3亿美元，其中接口收入占比超七成，海外付费用户同比增长400%。但C端表现截然相反：Kimi应用月活从2025年第一季度的2165万跌至第四季度的903万，近乎腰斩，而同期豆包月活达1.7亿、DeepSeek破亿。用户流失主因是月之暗面终止了每年超7亿元的流量采购策略。

估值方面，月之暗面在半年内从2025年12月C轮后的43亿美元，飙升至2026年6月新一轮融资目标的300亿美元，翻约7倍。支撑这一估值的主要是年度经常性收入增速和“中国版OpenAI”叙事，而非用户规模或盈利能力——公司仍在亏损，2025年底账上现金超100亿元。公司已向投资人发送上市议案，正在拆除红筹架构，最早2027年初登陆港股。

港股AI公司估值分化明显：智谱2026年1月上市后市值涨近10倍至超5900亿港元，而同期上市的MiniMax首日暴涨后已缩水至770亿港元。月之暗面能否在上市时兑现300亿美元估值，取决于开发者是否接受K3的涨价策略，以及港股市场对AI的热情能否持续。