7月17日，月之暗面釋出新一代大模型K3，引數規模達2.8萬億，為全球最大的開源權重模型，支援100萬詞元上下文視窗。在加州大學伯克利分校的Code Arena盲測中，K3程式設計能力排名全球第一，14項測試中贏了11項。但市場關注焦點迅速轉向價格：K3輸出定價為100元/百萬詞元，較三個月前的K2.5（21元）上漲近5倍。快取命中時輸入價僅2元，但未命中時輸入跳至20元，輸出維持100元。

這一定價策略與國內主流大模型形成鮮明對比。DeepSeek V4-Pro、通義千問Max等產品輸出價在幾十元區間，智譜則主打低價策略。月之暗面顯然選擇退出價格戰，試圖將K3定位為全球級產品——其100元人民幣定價約合15美元，僅為Claude Fable 5（約50美元）和GPT-5.6 Sol（約30美元）的三分之一到一半。

在技術排名上，Artificial Analysis將K3列為全球第三，僅次於Claude Fable 5和GPT-5.6 Sol。月之暗面官方承認整體表現仍落後於前兩名。英國人工智慧安全研究所今年報告指出，中國開源模型與美國頂尖模型的差距已從6-10個月縮小至4-7個月，這意味著追趕壓力持續存在。

K3漲價的底氣部分來自月之暗面商業化的快速增長。公司年度經常性收入從2026年3月初的1億美元，兩個月內翻倍至2億美元，6月中旬突破3億美元，其中介面收入佔比超七成，海外付費使用者同比增長400%。但C端表現截然相反：Kimi應用月活從2025年第一季度的2165萬跌至第四季度的903萬，近乎腰斬，而同期豆包月活達1.7億、DeepSeek破億。使用者流失主因是月之暗面終止了每年超7億元的流量採購策略。

估值方面，月之暗面在半年內從2025年12月C輪後的43億美元，飆升至2026年6月新一輪融資目標的300億美元，翻約7倍。支撐這一估值的主要是年度經常性收入增速和“中國版OpenAI”敘事，而非使用者規模或盈利能力——公司仍在虧損，2025年底賬上現金超100億元。公司已向投資人傳送上市議案，正在拆除紅籌架構，最早2027年初登陸港股。

港股AI公司估值分化明顯：智譜2026年1月上市後市值漲近10倍至超5900億港元，而同期上市的MiniMax首日暴漲後已縮水至770億港元。月之暗面能否在上市時兌現300億美元估值，取決於開發者是否接受K3的漲價策略，以及港股市場對AI的熱情能否持續。