亚马逊（AMZN）的自研芯片业务正在以超出市场预期的速度增长。根据一位长期投资者的分析，亚马逊的定制芯片产品线（包括Trainium和Graviton）年化收入已突破200亿美元，同比增长达到三位数。亚马逊管理层明确表示，该业务已成为全球三大数据中心芯片业务之一。

这一增长的核心驱动力来自AWS的强劲表现。2026年第一季度，AWS营收同比增长28%至375.9亿美元，创下15个季度以来最快增速，年化运行率已达1500亿美元，运营利润率高达37.7%。更关键的是，AWS的积压订单达到3640亿美元，这一数字还不包括与Anthropic达成的超过1000亿美元的交易。其中，仅Trainium芯片的承诺订单就超过2250亿美元，客户包括OpenAI、Anthropic、Meta和Uber等AI领域的主要玩家。

亚马逊自研芯片的竞争优势在于性价比。Trainium2的性能价格比相比同类GPU高出约30%，这意味着每出货一片Trainium芯片，就将一部分毛利率从英伟达的利润表转移到亚马逊的利润表。目前Trainium2已基本售罄，下一代Trainium3也几乎被全部预订，亚马逊Bedrock服务中近80%的工作负载运行在Trainium芯片上。

从财务数据看，亚马逊的整体盈利能力也在提升。公司整体运营利润率达到历史最高的13.1%，运营利润为238.5亿美元，每股收益2.78美元，远超市场预期的1.73美元，这已是连续第五个季度盈利超预期。亚马逊的广告业务也增长强劲，年化收入超过700亿美元，同比增长24%。

然而，亚马逊的大规模资本支出计划也带来了风险。公司计划2026年资本支出约2000亿美元，导致过去12个月自由现金流下降95%至12亿美元，长期债务从656亿美元攀升至1191亿美元。但管理层表示，大部分产能已有客户承诺，数据中心使用寿命超过30年，CEO安迪·贾西（Andy Jassy）也强调公司经历过类似周期并取得了良好结果。

目前亚马逊市盈率接近30倍，季度盈利同比增长74.8%，分析师给出62个买入评级、零个卖出评级，平均目标价314.27美元。这位投资者认为，市场仍将亚马逊视为零售商，而实际上它已是一家拥有超大规模云服务商、全球前三芯片公司、超700亿美元广告业务和全美第二大杂货商的综合科技巨头。随着自研芯片业务的持续扩张，亚马逊的估值叙事可能面临重新定价。