亞馬遜（AMZN）的自研晶片業務正在以超出市場預期的速度增長。根據一位長期投資者的分析，亞馬遜的定製晶片產品線（包括Trainium和Graviton）年化收入已突破200億美元，同比增長達到三位數。亞馬遜管理層明確表示，該業務已成為全球三大資料中心晶片業務之一。

這一增長的核心驅動力來自AWS的強勁表現。2026年第一季度，AWS營收同比增長28%至375.9億美元，創下15個季度以來最快增速，年化執行率已達1500億美元，運營利潤率高達37.7%。更關鍵的是，AWS的積壓訂單達到3640億美元，這一數字還不包括與Anthropic達成的超過1000億美元的交易。其中，僅Trainium晶片的承諾訂單就超過2250億美元，客戶包括OpenAI、Anthropic、Meta和Uber等AI領域的主要玩家。

亞馬遜自研晶片的競爭優勢在於價效比。Trainium2的效能價格比相比同類GPU高出約30%，這意味著每出貨一片Trainium晶片，就將一部分毛利率從輝達的利潤錶轉移到亞馬遜的利潤表。目前Trainium2已基本售罄，下一代Trainium3也幾乎被全部預訂，亞馬遜Bedrock服務中近80%的工作負載執行在Trainium晶片上。

從財務資料看，亞馬遜的整體盈利能力也在提升。公司整體運營利潤率達到歷史最高的13.1%，運營利潤為238.5億美元，每股收益2.78美元，遠超市場預期的1.73美元，這已是連續第五個季度盈利超預期。亞馬遜的廣告業務也增長強勁，年化收入超過700億美元，同比增長24%。

然而，亞馬遜的大規模資本支出計劃也帶來了風險。公司計劃2026年資本支出約2000億美元，導致過去12個月自由現金流下降95%至12億美元，長期債務從656億美元攀升至1191億美元。但管理層表示，大部分產能已有客戶承諾，資料中心使用壽命超過30年，CEO安迪·賈西（Andy Jassy）也強調公司經歷過類似週期並取得了良好結果。

目前亞馬遜市盈率接近30倍，季度盈利同比增長74.8%，分析師給出62個買入評級、零個賣出評級，平均目標價314.27美元。這位投資者認為，市場仍將亞馬遜視為零售商，而實際上它已是一家擁有超大規模雲服務商、全球前三晶片公司、超700億美元廣告業務和全美第二大雜貨商的綜合科技巨頭。隨著自研晶片業務的持續擴張，亞馬遜的估值敘事可能面臨重新定價。