一篇发表于 7 月 16 日的投资者观点文章引发了市场关注。作者 Alex Sirois 明确表示，他持续在每次发薪、每次回调以及市场对 AI 资本开支转向悲观时买入 英伟达（NVIDIA），并称这是他穿越 AI 十年、实现退休资本复利增长的核心持仓。而这一坚定信念的基石，几乎与芯片本身无关，而是指向了那个运行了二十年的软件生态——CUDA。

文章的核心论点在于，英伟达真正的护城河并非某一代 GPU 的算力领先，而是 CUDA 平台已经深度嵌入全球所有主流 AI 框架、库和开发者工作流。对于企业客户而言，试图离开 CUDA 生态意味着面临高昂的迁移成本和难以承受的运营风险。作者引述英伟达 CEO 黄仁勋在最近一次电话会议上的表述称，该平台是唯一一个能在所有云端运行、驱动每一个前沿及开源模型、并在任何 AI 生产环节都能扩展的平台。在作者看来，这相当于一条全球 AI 发展道路上的“收费站”。

文章用英伟达的财务数据来佐证这种软件护城河与需求周期相遇时产生的巨大能量。根据文中引用的数据，英伟达 2027 财年第一季度营收达到 816.15 亿美元，同比增长 85.2%；非 GAAP 每股收益为 1.87 美元，高于市场预期的 1.7738 美元。其中，数据中心业务收入高达 752.46 亿美元，同比飙升 92%，仅网络业务一项就增长了 199%。净利润增速达到 210.63%，远超营收增速，显示出显著的经营杠杆。

定价能力则体现在利润率上。非 GAAP 毛利率从去年同期的 60.8% 扩大至 75.0%。净资产收益率（ROE）达到 101.5%，投入资本回报率（ROIC）为 92.2%，而债务股本比仅为 0.073。该季度自由现金流高达 485.54 亿美元。管理层因此将每股股息从 0.01 美元上调至 0.25 美元，并批准了额外 800 亿美元、无到期日的股票回购计划。仅在第一季度，就有约 200 亿美元返还给了股东。

文章还强调了英伟达的订单可见度。其总供应相关承诺已达到 1190 亿美元，背后是来自 Meta Platforms 的数百万颗 Blackwell 和 Rubin GPU 多年期订单、OpenAI 的 10 吉瓦部署承诺，以及 CoreWeave 至 2030 年的 5 吉瓦以上建设计划。第二季度营收指引高达 910 亿美元，且毛利率预期维持在 75%，而这一指引完全未包含中国市场的贡献。

在与其他竞争对手的比较中，作者明确表示不会选择 AMD。他认为，目前没有数据显示 AMD 的数据中心业务能以英伟达 92% 的速度增长，也没有看到其网络业务 199% 的增速或接近 75% 的毛利率。根本原因仍在于 CUDA：每一个框架优化、每一个 NIM 微服务、每一个新版本软件，都率先在英伟达芯片上落地。AMD 虽然能提供性能不俗的芯片，但它是在一个已经为 CUDA 构建的软件世界里竞争，这种差距才是作者愿意为之付出的溢价。

对于市场普遍担忧的风险，文章也进行了剖析。作者承认，超大规模云客户贡献了数据中心约一半的收入，而 亚马逊、Alphabet 和 Meta 都在资助自研 AI 加速芯片。同时，中国市场已被排除在业绩指引之外，这使得公司损失了去年同期约 46 亿美元的收入。但支撑其投资逻辑不变的关键在于，Blackwell 的需求依然“爆表”，云端 GPU 持续售罄。那些正在资助自研芯片的客户，同时也在与英伟达签署数吉瓦级别的采购合同。

文章最后总结，面对 24 倍的远期市盈率、三位数的净利润增长、极其稳健的资产负债表以及 1190 亿美元的已锁定供应，作者认为这是为“AI 经济操作系统”付出的合理价格。只要 CUDA 仍是所有重要模型训练和推理所使用的语言，他的下一次买入计划就已经排上日程。

值得注意的是，该文是一篇明确的观点性文章，其立场和判断完全代表作者个人，文中数据亦需以英伟达官方财报为准。其对英伟达护城河的定性分析，为投资者理解该公司在 AI 基础设施层的长期价值提供了一个从软件生态切入的独特视角。