一篇發表於 7 月 16 日的投資者觀點文章引發了市場關注。作者 Alex Sirois 明確表示，他持續在每次發薪、每次回撥以及市場對 AI 資本開支轉向悲觀時買入 輝達（NVIDIA），並稱這是他穿越 AI 十年、實現退休資本複利增長的核心持倉。而這一堅定信念的基石，幾乎與晶片本身無關，而是指向了那個運行了二十年的軟體生態——CUDA。
文章的核心論點在於，輝達真正的護城河並非某一代 GPU 的算力領先，而是 CUDA 平臺已經深度嵌入全球所有主流 AI 框架、庫和開發者工作流。對於企業客戶而言，試圖離開 CUDA 生態意味著面臨高昂的遷移成本和難以承受的運營風險。作者引述輝達 CEO 黃仁勳在最近一次電話會議上的表述稱，該平臺是唯一一個能在所有云端執行、驅動每一個前沿及開源模型、並在任何 AI 生產環節都能擴充套件的平臺。在作者看來，這相當於一條全球 AI 發展道路上的“收費站”。
文章用輝達的財務資料來佐證這種軟體護城河與需求週期相遇時產生的巨大能量。根據文中引用的資料，輝達 2027 財年第一季度營收達到 816.15 億美元，同比增長 85.2%；非 GAAP 每股收益為 1.87 美元，高於市場預期的 1.7738 美元。其中，資料中心業務收入高達 752.46 億美元，同比飆升 92%，僅網路業務一項就增長了 199%。淨利潤增速達到 210.63%，遠超營收增速，顯示出顯著的經營槓桿。
定價能力則體現在利潤率上。非 GAAP 毛利率從去年同期的 60.8% 擴大至 75.0%。淨資產收益率（ROE）達到 101.5%，投入資本回報率（ROIC）為 92.2%，而債務股本比僅為 0.073。該季度自由現金流高達 485.54 億美元。管理層因此將每股股息從 0.01 美元上調至 0.25 美元，並批准了額外 800 億美元、無到期日的股票回購計劃。僅在第一季度，就有約 200 億美元返還給了股東。
文章還強調了輝達的訂單可見度。其總供應相關承諾已達到 1190 億美元，背後是來自 Meta Platforms 的數百萬顆 Blackwell 和 Rubin GPU 多年期訂單、OpenAI 的 10 吉瓦部署承諾，以及 CoreWeave 至 2030 年的 5 吉瓦以上建設計劃。第二季度營收指引高達 910 億美元，且毛利率預期維持在 75%，而這一指引完全未包含中國市場的貢獻。
在與其他競爭對手的比較中，作者明確表示不會選擇 AMD。他認為，目前沒有資料顯示 AMD 的資料中心業務能以輝達 92% 的速度增長，也沒有看到其網路業務 199% 的增速或接近 75% 的毛利率。根本原因仍在於 CUDA：每一個框架最佳化、每一個 NIM 微服務、每一個新版本軟體，都率先在輝達晶片上落地。AMD 雖然能提供效能不俗的晶片，但它是在一個已經為 CUDA 構建的軟體世界裡競爭，這種差距才是作者願意為之付出的溢價。
對於市場普遍擔憂的風險，文章也進行了剖析。作者承認，超大規模雲客戶貢獻了資料中心約一半的收入，而 亞馬遜、Alphabet 和 Meta 都在資助自研 AI 加速晶片。同時，中國市場已被排除在業績指引之外，這使得公司損失了去年同期約 46 億美元的收入。但支撐其投資邏輯不變的關鍵在於，Blackwell 的需求依然“爆表”，雲端 GPU 持續售罄。那些正在資助自研晶片的客戶，同時也在與輝達簽署數吉瓦級別的採購合同。
文章最後總結，面對 24 倍的遠期市盈率、三位數的淨利潤增長、極其穩健的資產負債表以及 1190 億美元的已鎖定供應，作者認為這是為“AI 經濟作業系統”付出的合理價格。只要 CUDA 仍是所有重要模型訓練和推理所使用的語言，他的下一次買入計劃就已經排上日程。
值得注意的是，該文是一篇明確的觀點性文章，其立場和判斷完全代表作者個人，文中資料亦需以輝達官方財報為準。其對輝達護城河的定性分析，為投資者理解該公司在 AI 基礎設施層的長期價值提供了一個從軟體生態切入的獨特視角。