高盛亚洲（除日本外）股票资本市场主管王亚军近日在一场媒体会上提出，香港市场已经进入AI时代，但这一深刻变化尚未被主要股票指数所反映。他指出，当前香港市场最活跃的话题、交易最活跃的股票、表现最好的股票以及融资额最大的项目，均与AI相关，而恒生指数等主要股指的成份股调整滞后，导致市场呈现“冰火两重天”的局面：一方面IPO融资额创历史同期纪录，另一方面指数表现平淡。

王亚军援引Dealogic数据称，截至7月7日，今年以来中资发行人在香港股权资本市场的融资总额已达670亿美元，而2025年全年为906亿美元；其中IPO融资额为303亿美元，2025年全年为366亿美元。他乐观估计，今年全年香港市场的股权融资总额和IPO融资额均有望再创新高。在簿记管理人口径下，高盛负责的中资发行人股权资本市场融资总额在中外资券商中排名首位。

与融资端的火热形成对比的是二级市场的疲弱。截至7月13日，恒生指数年内跌幅为5.53%，恒生科技指数跌幅达15.22%。王亚军解释称，这种温差源于指数成份股构成的滞后性——AI企业虽已成为市场交易和融资的主力，但纳入主要指数需要较长时间，导致指数表现无法即时反映市场结构的根本性转变。

在投资者结构方面，王亚军观察到今年参与香港IPO的投资者覆盖范围更广，全球长线基金参与度提升，投资者质量更高。基石投资者也呈现类似趋势：参与面更广、数量更多、代表区域更多元。部分热门项目中，机构投资者若不参与基石投资，难以获得理想份额，这促使一些以往较少参与基石的机构也加入其中。

谈及AI领域的资本开支前景，王亚军认为，随着人们对AI的使用日益增多，支撑算力、芯片、存储、材料等环节的资本开支将持续增长。他强调，终端需求是决定资本开支走向的关键因素，目前AI需求处于上升期，因此整个AI企业的资本开支还会继续增加。对于AI是否存在泡沫的疑问，他并未直接给出判断，而是从产业规律出发，指出AI是高风险行业，股价市值出现起伏属正常现象，市场需要容忍企业“从0到1”也容忍“从1到0”，才能培育出优秀企业。

在大模型领域的竞争格局上，王亚军分析认为，该领域最终将呈现赢者通吃的局面，因为用户从A模型切换到B模型的转换成本较低。在胜负未分之前，投资者倾向于同时押注几家头部模型公司，而非将资金集中于单一标的。

展望后续，王亚军透露，中国拥有非常完整的产业链，其中部分企业最终将登陆香港资本市场，下半年市场或将看到更多AI企业在香港上市或在科创板上市。此外，针对2026年初香港证监会要求同一签字保荐人同期活跃项目不得超过6个的监管举措，王亚军认为此举旨在提升香港IPO的整体质量，进而提升整个市场的质量水平。

这一系列判断勾勒出香港资本市场正在经历的结构性转型：AI企业正成为融资活动的主要驱动力，推动股权融资规模迈向历史新高，但传统指数体系尚未跟上这一产业变迁的步伐。对于关注AI产业链和港股市场的投资者而言，这种融资端与指数端的背离，既反映了产业趋势的强劲，也提示了市场定价机制正处于调整期。