高盛亞洲（除日本外）股票資本市場主管王亞軍近日在一場媒體會上提出，香港市場已經進入AI時代，但這一深刻變化尚未被主要股票指數所反映。他指出，當前香港市場最活躍的話題、交易最活躍的股票、表現最好的股票以及融資額最大的專案，均與AI相關，而恒生指數等主要股指的成份股調整滯後，導致市場呈現“冰火兩重天”的局面：一方面IPO融資額創歷史同期紀錄，另一方面指數表現平淡。

王亞軍援引Dealogic資料稱，截至7月7日，今年以來中資發行人在香港股權資本市場的融資總額已達670億美元，而2025年全年為906億美元；其中IPO融資額為303億美元，2025年全年為366億美元。他樂觀估計，今年全年香港市場的股權融資總額和IPO融資額均有望再創新高。在簿記管理人口徑下，高盛負責的中資發行人股權資本市場融資總額在中外資券商中排名首位。

與融資端的火熱形成對比的是二級市場的疲弱。截至7月13日，恒生指數年內跌幅為5.53%，恒生科技指數跌幅達15.22%。王亞軍解釋稱，這種溫差源於指數成份股構成的滯後性——AI企業雖已成為市場交易和融資的主力，但納入主要指數需要較長時間，導致指數表現無法即時反映市場結構的根本性轉變。

在投資者結構方面，王亞軍觀察到今年參與香港IPO的投資者覆蓋範圍更廣，全球長線基金參與度提升，投資者質量更高。基石投資者也呈現類似趨勢：參與面更廣、數量更多、代表區域更多元。部分熱門專案中，機構投資者若不參與基石投資，難以獲得理想份額，這促使一些以往較少參與基石的機構也加入其中。

談及AI領域的資本開支前景，王亞軍認為，隨著人們對AI的使用日益增多，支撐算力、晶片、儲存、材料等環節的資本開支將持續增長。他強調，終端需求是決定資本開支走向的關鍵因素，目前AI需求處於上升期，因此整個AI企業的資本開支還會繼續增加。對於AI是否存在泡沫的疑問，他並未直接給出判斷，而是從產業規律出發，指出AI是高風險行業，股價市值出現起伏屬正常現象，市場需要容忍企業“從0到1”也容忍“從1到0”，才能培育出優秀企業。

在大模型領域的競爭格局上，王亞軍分析認為，該領域最終將呈現贏者通吃的局面，因為使用者從A模型切換到B模型的轉換成本較低。在勝負未分之前，投資者傾向於同時押注幾家頭部模型公司，而非將資金集中於單一標的。

展望後續，王亞軍透露，中國擁有非常完整的產業鏈，其中部分企業最終將登陸香港資本市場，下半年市場或將看到更多AI企業在香港上市或在科創板上市。此外，針對2026年初香港證監會要求同一簽字保薦人同期活躍專案不得超過6個的監管舉措，王亞軍認為此舉旨在提升香港IPO的整體質量，進而提升整個市場的質量水平。

這一系列判斷勾勒出香港資本市場正在經歷的結構性轉型：AI企業正成為融資活動的主要驅動力，推動股權融資規模邁向歷史新高，但傳統指數體系尚未跟上這一產業變遷的步伐。對於關注AI產業鏈和港股市場的投資者而言，這種融資端與指數端的背離，既反映了產業趨勢的強勁，也提示了市場定價機制正處於調整期。