苹果正成为AI投资热潮降温下的最大赢家。自6月25日阶段性触底以来，苹果股价已累计上涨16%，市值增加约6500亿美元，并在本周一刷新历史新高。这一表现与AI基础设施相关板块形成鲜明对比：同期费城半导体指数下跌约10%，纳斯达克100指数仅微涨0.3%。今年迄今，苹果累计涨幅达18%，在“科技七巨头”中位居榜首，而微软年内跌幅达20%，创下2022年以来最差年度表现，Alphabet和亚马逊较5月高点均回落逾10%。
市场情绪的逆转，根源在于投资者对AI大规模资本支出能否兑现合理回报的疑虑不断积累。苹果因未深度卷入数据中心军备竞赛，反而被越来越多投资者视为稳健的避风港。Rye Strategic Partners首席投资策略师Mark Bronzo指出，市场正在经历一场博弈，苹果眼下受益于置身AI风暴之外，投资者担忧超大规模云厂商的AI支出回报前景，同时认为半导体板块涨幅已过度超前，这些因素共同推动资金回流至没有此类风险的苹果。
苹果的反弹并非毫无挑战。内存芯片价格快速上涨直接威胁公司利润率，苹果于6月25日对全线Mac、iPad及家居设备宣布提价，当日股价创下2025年4月以来最大单日跌幅。不过，摩根大通分析师Samik Chatterjee在研报中认为，长期趋势表明定价对多年维度的销量机会影响有限，苹果过去曾对产品组合大幅提价，但销量始终保持增长。
另一方面，预计于9月推出的可折叠iPhone正成为重要催化剂。据日经新闻报道，苹果已通知供应商，今年可折叠iPhone的备货目标约为1000万部，高于此前700至800万部的预测。该设备预计售价高昂，有望刺激更多用户换机。Navellier Associates首席投资官Louis Navellier表示，苹果虽不受AI疲软拖累，但令人不舍得卖出的主要理由是，它很可能即将迎来一款爆款产品，折叠屏手机的定价优势将足以抵消内存问题对利润率的影响，而强劲需求将切实支撑公司增长。
基本面层面，苹果财务表现正在加速改善。2026财年（截至9月30日）营收预计增长近15%，将创下2021年以来最快增速，同期净利润预计上涨17%。更为突出的是现金流表现：今年自由现金流预计达到创纪录的1400亿美元，较2025年增长逾40%。相比之下，Alphabet今年自由现金流预计下降约67%至210亿美元。在AI资本支出大规模扩张的背景下，苹果保守的支出策略意味着其现金积累速度远超其余大型科技公司。
然而，投资者为上述优势支付的溢价并不低廉。以未来12个月预期盈利计算，苹果市盈率约为34倍，在“科技七巨头”中仅次于特斯拉，远高于过去十年23倍的历史均值。这在一定程度上解释了为何在彭博追踪的苹果卖方分析师中，仅有61%给予买入评级，远低于微软、亚马逊、Meta和英伟达各约90%的买入比例。Mark Bronzo表示，他目前持有英伟达而非苹果，因为英伟达的成长性和估值吸引力均更为突出，但只要市场不确定性持续，苹果的现金流和服务业务将推动股价缓步走高。他认为，如果投资者认为AI资本支出将持续扩张，就应关注英伟达；如果认为它将放缓，苹果则是更好的选择。
这场资金轮动折射出市场对AI基础设施投资逻辑的重新审视。费城半导体指数尽管近期有所回调，今年仍累计上涨78%，有望创下1999年以来最佳年度表现，但投资者对回报可持续性的担忧正在重塑科技股内部的资金流向。苹果凭借保守的资本支出策略、强劲的现金流生成能力以及即将到来的产品周期，在AI叙事降温阶段获得了独特的避险溢价。