蘋果正成為AI投資熱潮降溫下的最大贏家。自6月25日階段性觸底以來，蘋果股價已累計上漲16%，市值增加約6500億美元，並在本週一刷新歷史新高。這一表現與AI基礎設施相關板塊形成鮮明對比：同期費城半導體指數下跌約10%，納斯達克100指數僅微漲0.3%。今年迄今，蘋果累計漲幅達18%，在“科技七巨頭”中位居榜首，而微軟年內跌幅達20%，創下2022年以來最差年度表現，Alphabet和亞馬遜較5月高點均回落逾10%。
市場情緒的逆轉，根源在於投資者對AI大規模資本支出能否兌現合理回報的疑慮不斷積累。蘋果因未深度捲入資料中心軍備競賽，反而被越來越多投資者視為穩健的避風港。Rye Strategic Partners首席投資策略師Mark Bronzo指出，市場正在經歷一場博弈，蘋果眼下受益於置身AI風暴之外，投資者擔憂超大規模雲廠商的AI支出回報前景，同時認為半導體板塊漲幅已過度超前，這些因素共同推動資金迴流至沒有此類風險的蘋果。
蘋果的反彈並非毫無挑戰。記憶體芯片價格快速上漲直接威脅公司利潤率，蘋果於6月25日對全線Mac、iPad及家居裝置宣佈提價，當日股價創下2025年4月以來最大單日跌幅。不過，摩根大通分析師Samik Chatterjee在研報中認為，長期趨勢表明定價對多年維度的銷量機會影響有限，蘋果過去曾對產品組合大幅提價，但銷量始終保持增長。
另一方面，預計於9月推出的可摺疊iPhone正成為重要催化劑。據日經新聞報道，蘋果已通知供應商，今年可摺疊iPhone的備貨目標約為1000萬部，高於此前700至800萬部的預測。該裝置預計售價高昂，有望刺激更多使用者換機。Navellier Associates首席投資官Louis Navellier表示，蘋果雖不受AI疲軟拖累，但令人不捨得賣出的主要理由是，它很可能即將迎來一款爆款產品，摺疊屏手機的定價優勢將足以抵消記憶體問題對利潤率的影響，而強勁需求將切實支撐公司增長。
基本面層面，蘋果財務表現正在加速改善。2026財年（截至9月30日）營收預計增長近15%，將創下2021年以來最快增速，同期淨利潤預計上漲17%。更為突出的是現金流表現：今年自由現金流預計達到創紀錄的1400億美元，較2025年增長逾40%。相比之下，Alphabet今年自由現金流預計下降約67%至210億美元。在AI資本支出大規模擴張的背景下，蘋果保守的支出策略意味著其現金積累速度遠超其餘大型科技公司。
然而，投資者為上述優勢支付的溢價並不低廉。以未來12個月預期盈利計算，蘋果市盈率約為34倍，在“科技七巨頭”中僅次於特斯拉，遠高於過去十年23倍的歷史均值。這在一定程度上解釋了為何在彭博追蹤的蘋果賣方分析師中，僅有61%給予買入評級，遠低於微軟、亞馬遜、Meta和輝達各約90%的買入比例。Mark Bronzo表示，他目前持有輝達而非蘋果，因為輝達的成長性和估值吸引力均更為突出，但只要市場不確定性持續，蘋果的現金流和服務業務將推動股價緩步走高。他認為，如果投資者認為AI資本支出將持續擴張，就應關注輝達；如果認為它將放緩，蘋果則是更好的選擇。
這場資金輪動折射出市場對AI基礎設施投資邏輯的重新審視。費城半導體指數儘管近期有所回撥，今年仍累計上漲78%，有望創下1999年以來最佳年度表現，但投資者對回報可持續性的擔憂正在重塑科技股內部的資金流向。蘋果憑藉保守的資本支出策略、強勁的現金流生成能力以及即將到來的產品週期，在AI敘事降溫階段獲得了獨特的避險溢價。