人工智能的迅猛扩张正从成本端向宏观经济传导，高盛最新报告给出了一个量化标尺：AI已不再只是生产率故事，它正在成为美国通胀的显性推手。
高盛经济学家Megan Peters在报告中指出，由AI驱动的内存价格飙升、软件订阅涨价以及数据中心用电需求增长，三者叠加已令美国核心PCE同比通胀率提升逾0.2个百分点，且这一效应仍在加速累积，预计到今年年底贡献将升至0.5个百分点。报告强调，上述估算尚未完全纳入各类间接溢出效应，实际冲击可能更大。
内存价格是传导链条中最直接的一环。自2025年初以来，数据中心对高带宽内存的旺盛需求已推动部分内存品种价格上涨逾十倍。高盛预计，与内存价格高度联动的软件及配件价格指数将在11月触及同比约30%的峰值涨幅，仅此一项就将为核心PCE同比贡献约36个基点。近期苹果、微软、戴尔等主要消费电子厂商宣布的涨价行动——最高达25%——已是这一成本压力向下游传导的明确信号。
值得注意的是，内存涨价虽属全球性现象，但对各国通胀的冲击力度差异显著。高盛测算显示，在欧元区、英国、加拿大等非美发达市场，直接受内存影响的通胀类别峰值贡献仅约1至9个基点，平均约5个基点，远低于美国。这主要源于美国PCE篮子中相关消费电子产品的权重明显高于其他国家。
软件涨价构成第二条渠道。微软于2025年1月将消费者版Microsoft 365订阅价格上调，这是该产品自2013年推出订阅制以来的首次提价，官方理由正是引入了AI Copilot功能。英国统计数据显示，2025年3月软件价格单季涨幅创下历史最高纪录，达20%。不过由于大多数发达市场通胀篮子中软件权重极低，这一效应在美国以外地区影响相对有限——在英国，20%的整体软件涨价对核心通胀的贡献不足4个基点。
电价上涨是第三条、也是更具结构性的传导链。数据中心用电需求已开始推高美国居民电费，在数据中心密集区域尤为突出。高盛估算，数据中心用电需求目前已通过电价渠道为核心PCE同比通胀贡献约8个基点，部分PJM电网覆盖州份的影响幅度远高于全国均值。
更令政策制定者警惕的是中长期趋势。高盛研究预测，美国数据中心用电量占全国总用电量的比重将从当前的约6%升至2030年的11%，几乎翻番。相比之下，欧盟数据中心用电占比长期稳定在3%至4%，预计到2030年仅小幅升至约6%。报告援引的案例显示，在数据中心用电占比高达23%的爱尔兰，数据中心建设已在2015年至2023年间累计推高普通家庭能源账单约360欧元，这或为美国未来走势提供一个参照。
上述分析将美联储置于一个棘手境地。当核心通胀面临来自供给侧技术变革的额外上行压力时，货币政策工具对内存价格、电价或软件订阅费用并无直接掌控力，而AI资本开支热潮短期内并无退潮迹象。
美联储内部对此已出现罕见公开分歧。最新一期联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要首度明确提出，多数官员关注“因AI相关需求强劲导致通胀持续偏高”的情景。美联储半年度货币政策报告亦将“对支持AI应用的高科技产品需求增加”列为推升价格的因素之一。纽约联储行长John Williams在演讲中直言，若AI需求“对供需关系造成持续冲击并推升通胀，我认为这种情况不应被忽视”。这与美联储主席沃什的立场形成明显对立——沃什去年11月曾撰文将AI定性为“重要的通缩力量”，认为其将通过提升生产率增强美国竞争力。
如果高盛的测算路径成真，年底核心PCE通胀贡献达到0.5个百分点，将进一步压缩美联储今年的降息窗口，并可能迫使决策者重新审视此前对AI“长期通缩”叙事的依赖。对于关注AI产业链的投资者而言，这意味着一场宏观层面的定价重估：AI在供给端推升的算力成本，正反过来通过通胀渠道影响整个利率环境与科技股估值中枢。