人工智能的迅猛擴張正從成本端向宏觀經濟傳導，高盛最新報告給出了一個量化標尺：AI已不再只是生產率故事，它正在成為美國通脹的顯性推手。

高盛經濟學家Megan Peters在報告中指出，由AI驅動的內存價格飆升、軟件訂閱漲價以及數據中心用電需求增長，三者疊加已令美國核心PCE同比通脹率提升逾0.2個百分點，且這一效應仍在加速累積，預計到今年年底貢獻將升至0.5個百分點。報告強調，上述估算尚未完全納入各類間接溢出效應，實際衝擊可能更大。

內存價格是傳導鏈條中最直接的一環。自2025年初以來，數據中心對高帶寬內存的旺盛需求已推動部分內存品種價格上漲逾十倍。高盛預計，與內存價格高度聯動的軟件及配件價格指數將在11月觸及同比約30%的峰值漲幅，僅此一項就將為核心PCE同比貢獻約36個基點。近期蘋果、微軟、戴爾等主要消費電子廠商宣佈的漲價行動——最高達25%——已是這一成本壓力向下遊傳導的明確信號。

值得注意的是，內存漲價雖屬全球性現象，但對各國通脹的衝擊力度差異顯著。高盛測算顯示，在歐元區、英國、加拿大等非美髮達市場，直接受內存影響的通脹類別峰值貢獻僅約1至9個基點，平均約5個基點，遠低於美國。這主要源於美國PCE籃子中相關消費電子產品的權重明顯高於其他國家。

軟件漲價構成第二條渠道。微軟於2025年1月將消費者版Microsoft 365訂閱價格上調，這是該產品自2013年推出訂閱制以來的首次提價，官方理由正是引入了AI Copilot功能。英國統計數據顯示，2025年3月軟件價格單季漲幅創下歷史最高紀錄，達20%。不過由於大多數發達市場通脹籃子中軟件權重極低，這一效應在美國以外地區影響相對有限——在英國，20%的整體軟件漲價對核心通脹的貢獻不足4個基點。

電價上漲是第三條、也是更具結構性的傳導鏈。數據中心用電需求已開始推高美國居民電費，在數據中心密集區域尤為突出。高盛估算，數據中心用電需求目前已通過電價渠道為核心PCE同比通脹貢獻約8個基點，部分PJM電網覆蓋州份的影響幅度遠高於全國均值。

更令政策制定者警惕的是中長期趨勢。高盛研究預測，美國數據中心用電量佔全國總用電量的比重將從當前的約6%升至2030年的11%，幾乎翻番。相比之下，歐盟數據中心用電佔比長期穩定在3%至4%，預計到2030年僅小幅升至約6%。報告援引的案例顯示，在數據中心用電佔比高達23%的愛爾蘭，數據中心建設已在2015年至2023年間累計推高普通家庭能源賬單約360歐元，這或為美國未來走勢提供一個參照。

上述分析將美聯儲置於一個棘手境地。當核心通脹面臨來自供給側技術變革的額外上行壓力時，貨幣政策工具對內存價格、電價或軟件訂閱費用並無直接掌控力，而AI資本開支熱潮短期內並無退潮跡象。

美聯儲內部對此已出現罕見公開分歧。最新一期聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要首度明確提出，多數官員關注“因AI相關需求強勁導致通脹持續偏高”的情景。美聯儲半年度貨幣政策報告亦將“對支持AI應用的高科技產品需求增加”列為推升價格的因素之一。紐約聯儲行長John Williams在演講中直言，若AI需求“對供需關係造成持續衝擊並推升通脹，我認為這種情況不應被忽視”。這與美聯儲主席沃什的立場形成明顯對立——沃什去年11月曾撰文將AI定性為“重要的通縮力量”，認為其將通過提升生產率增強美國競爭力。

如果高盛的測算路徑成真，年底核心PCE通脹貢獻達到0.5個百分點，將進一步壓縮美聯儲今年的降息窗口，並可能迫使決策者重新審視此前對AI“長期通縮”敘事的依賴。對於關注AI產業鏈的投資者而言，這意味著一場宏觀層面的定價重估：AI在供給端推升的算力成本，正反過來通過通脹渠道影響整個利率環境與科技股估值中樞。