因《大空頭》而廣為人知的Scion Asset Management創始人邁克爾·伯裡，正在收縮他的看空陣線。據本週被引用的Substack文章，伯裡表示自己在9月「收回了風險」，目前手握現金、樂於按兵不動，同時觀察市場如何演變。最引人注目的動作是：他平掉了2026年12月到期的輝達看跌期權，且沒有將其展期到更晚的合約，等於直接削減了他最受外界關注的看空AI交易。

這一變化之所以重要，是因為伯裡此前圍繞AI基礎設施板塊建立了一筆規模可觀的期權空頭，其中包含1.87億美元的輝達看跌期權，屬於早前披露的約10億美元看空AI押注的一部分。平掉12月合約，說明隨著標的股價持續走高，這類對沖頭寸的持有成本已變得相當昂貴。

但伯裡並未轉向看多。他仍持有2027年到期的Palantir（納斯達克程式碼：PLTR）和Invesco QQQ Trust（納斯達克程式碼：QQQ）看跌期權，並告訴讀者不應把這次退出解讀為樂觀訊號。他給出的平倉理由是短期期權的時間價值衰減過快——當股價遲遲不回落時，短期限看跌期權的權利金會迅速流失，而輝達的走勢恰恰相反。

從資料看，輝達股價今年以來上漲19.16%，過去一年上漲30.16%，收於約221.97美元，市值約5.4萬億美元。全鏈看跌/看漲比僅為0.55，意味著看漲的認購期權倉位仍在整體期權流中佔據主導。

真正擠壓空頭的是基本面。輝達在2026年8月26日公佈的2027財年第二季度業績顯示：營收962.2億美元，同比增長105.8%；非GAAP每股收益2.22美元，高於市場預期的2.09美元；資料中心業務在Blackwell Ultra放量帶動下增長117%至890.2億美元；非GAAP毛利率擴大至75.0%。管理層對第三季度營收的指引為1080億美元，上下浮動2%。

更值得玩味的一個數據來自提交給美國證券交易委員會的第二季度新聞稿：供應承諾躍升至2790億美元，主要與Vera Rubin量產所需的記憶體採購相關。執行長黃仁勳將這一局面概括為：AI已到達拐點，它正在做有用的工作，其token既有生產力也能盈利，如今算力就是收入。用一份四個月的看跌期權去對抗這樣一份財報，持倉過程相當煎熬。

CoreWeave（納斯達克程式碼：CRWV）則直接位於輝達路線圖的下游。它是首家點亮並驗證輝達Vera Rubin NVL72的公司，而輝達也持有這家GPU雲運營商的股權。CoreWeave 2026財年第二季度營收達25.8億美元，同比增長112.3%，積壓訂單膨脹至約1040億美元，並在2026年第三季度初新增超過250億美元的淨新客戶承諾。

空頭的理由也擺在明面上：CoreWeave錄得GAAP每股淨虧損1.14美元，自由現金流為負57.4億美元，資本開支64.2億美元，利息支出6.4億美元，債務權益比高達8.94。期權交易員反映了這種分歧：全鏈看跌/看漲比為1.15，10月和11月到期的合約明顯偏向看跌。儘管過去十二個月股價下跌8.91%，今年以來仍上漲27.48%。

伯裡稱「今年秋天會是一個有趣的市場」，並暗示將評論外匯市場與下跌的美元現貨指數。他保留的2027年Palantir與QQQ看跌期權表明，其核心論點依然成立。對投資者而言，這一訊號指向的是對短期對沖工具的風險管理，而非放棄對AI經濟基本面的判斷。接下來，輝達第三季度指引，以及CoreWeave能否將1040億美元積壓訂單轉化為正自由現金流，將決定這個秋天是伯裡的謹慎佔上風，還是黃仁勳「算力即收入」的框架繼續主導。