晶片製造商 AMD 在 7 月底宣佈與 AI 公司 Anthropic 達成合作，其中一項重要承諾是向其投資至多 50 億美元。據 The Information 報道，Anthropic 計劃在勞動節假期後提交 IPO 招股書，最早可能於 9 月底或 10 月初上市。這一時間點使得 AMD 的投資承諾即將面臨公開市場的定價檢驗。

AMD 在新聞稿中謹慎措辭，稱已承諾未來對 Anthropic 進行至多 50 億美元 的戰略股權投資。其 8 月初的季度檔案進一步說明，該投資承諾發生在季度結束後，受特定條件約束，資金預計在 2028 財年前逐步投入。但雙方均未披露具體條件，也未公佈投資估值。這種結構在 Anthropic 的投資者中已成常態，例如 Alphabet 在 4 月同意投資至多 400 億美元，其中 100 億美元立即投入，其餘 300 億美元取決於業績里程碑。

對比 AMD 的財務狀況，截至第二季度末，其在私營公司的投資總額為 17 億美元，而這一筆承諾可能使其增長至近三倍。然而，Anthropic 的估值傳聞相當驚人。CNBC 報道稱，其在私募市場的估值接近 1 萬億美元，投資者預計其上市估值可能達到 2 萬億美元。按此計算，AMD 的 50 億美元投資最多隻能換取公司約 0.5% 的股份。

Anthropic 的營收增長是市場興奮的重要原因。據報道，其年化營收執行率在 4 月超過 300 億美元，到 7 月底已突破 650 億美元。該公司已累計融資至少 1300 億美元，其 IPO 規模預計將超過 SpaceX 在 6 月創紀錄的 860 億美元 募資。不過，這些數字均為媒體報道，而非官方檔案確認。

對 AMD 而言，若 Anthropic 成功上市，其持有的任何股份都將獲得每日公開定價，並直接計入 AMD 的財務報告。AMD 第二季度末持有 4.25 億美元 的上市股權證券未實現淨收益，主要來自當季上市的投資。

更值得關注的是，AMD 的投資物件正是其晶片客戶。Anthropic 已同意部署多達 2 吉瓦 的 AMD Instinct MI450 系列 GPU，首批 1 吉瓦部署預計在 2027 年上半年開始。這與 AMD 和 OpenAI 的安排形成對比——後者獲得了 AMD 最多 1.6 億股 的認股權證。AMD 資料中心部門第二季度營收同比增長超過一倍，達到 67 億美元，佔公司創紀錄的 115 億美元 總營收的 58%。公司預計第三季度營收約為 130 億美元，同比增長約 41%，但增速有所放緩。

分析人士指出，AMD 實際上是在幫助融資一個客戶，部分行業需求可能變成自我融資。若 Anthropic 的 IPO 成功，將用公開投資者的資金而非供應商的承諾來支付部分建設費用。同時，上市後的 Anthropic 必須每季度披露實際營收，這將使市場對其業務有更清晰的瞭解。

總體而言，AMD 的 50 億美元投資承諾雖大，但相對於 Anthropic 的估值而言佔比很小，且附帶條件、尚未定價。真正的價值可能在於晶片部署帶來的長期收入，而這要到 2027 年才會開始。目前 AMD 股價約為 474 美元，較 52 周高點低約 19%，市盈率約為 30 倍，市場已計入大量晶片需求預期。Anthropic 的上市將是對這一預期的關鍵驗證。