AMD（NASDAQ: AMD）與英特爾（NASDAQ: INTC）先後公佈了二季度財報，兩家公司在資料中心領域都錄得強勁增長，但數字背後的故事截然不同：AMD資料中心收入同比增長107%，而英特爾雖然創下十五年來最強營收增長，卻因代工業務鉅虧和一次性費用陷入110.3億美元的GAAP淨虧損。這一對比揭示出x86伺服器市場正在發生的真實份額遷移，以及兩種商業模式在AI時代的命運分野。

AMD的業績由伺服器和加速器共同驅動。資料中心收入達到67.2億美元，佔總收入58%，而一年前這一比例僅為42%。AMD CEO蘇姿豐（Lisa Su）在財報電話會上表示，公司連續第五個季度創下伺服器CPU收入紀錄，並實現x86伺服器收入份額的同比提升。雲和企業級EPYC處理器銷售均同比增長超過70%，目前已有230多款基於第五代EPYC的平台從HPE、戴爾、聯想和超微（Supermicro）等廠商出貨。

英特爾的DCAI（資料中心和AI）部門同樣表現不俗，收入62.6億美元，同比增長59%。但CEO陳立武（Lip-Bu Tan）坦言，公司在某些領域“仍然落後”，並寄望於未來的Coral Rapid等產品來縮小差距。目前制約英特爾的不是需求，而是產能。

毛利率的對比最能說明問題。AMD的Non-GAAP毛利率為56%，而英特爾僅為41.8%。英特爾代工業務（Intel Foundry）雖然創造了57.7億美元收入，但單季虧損高達21億美元。此外，一筆125.3億美元的非現金CHIPS法案託管費用（escrow charge）將英特爾推入110.3億美元的GAAP虧損。AMD的無晶圓廠模式使其無需揹負製造業務的沉重負擔，而英特爾則仍在為其18A和14A製程的推進付出代價。

在AI加速器市場，AMD正鞏固其“第二”地位。Anthropic已承諾在Helios系統中部署高達2吉瓦的MI450系列GPU，其中首個吉瓦將於2027年上半年啟動。微軟也將在Azure上大規模部署Helios。蘇姿豐稱，Helios每美元可產生的token數比競爭對手多30%。這些大額訂單不僅為AMD帶來收入，也帶動了電力、散熱和網路等配套需求。

AMD對三季度給出了約130億美元的營收指引，同比增長約41%。作者Alex Sirois認為，AMD的x86伺服器份額增長是真實的，Instinct路線圖擁有錨定客戶的大額訂單，且毛利率不受代工業務拖累，因此“AMD是更清晰的故事”。但他也提醒，英特爾若能成功修復代工業務，其上漲空間可能更具不對稱性。過去一年，AMD股價上漲181.58%，英特爾則上漲271.95%，後者正受益於其轉型敘事。

展望2027年，英特爾18A和14A製程的推進節奏至關重要。陳立武表示，14A製程的內部產品風險生產將在2027年下半年開始。如果這一時間表推遲，AMD的領先視窗將進一步擴大。作者將持續關注AMD在2026年下半年伺服器收入能否如指引般同比增長超過80%。

總體而言，AMD憑藉無晶圓廠的靈活性和在AI加速器領域的先發優勢，正在資料中心市場“悄悄拿走英特爾的午餐”。而英特爾則押注於代工業務的翻身，兩條路徑的勝負將在未來幾個季度逐漸明朗。