阿里巴巴於8月20日披露2026年第二季度財報，當季實現營收2689.53億元，同比增長9%，略超市場預期的2685.2億元；但歸母淨利潤僅為105.37億元，同比大幅下降76%，單季同比“蒸發”約326億元。利潤下滑主要受經營利潤減少、處置投資淨收益減少以及所持股權投資按市值計價的淨收益減少等因素拖累。財報釋出後兩個交易日，阿里股價分別下跌2.54%和8.54%，截至8月24日收盤報112.5港元/股，總市值2.16萬億港元。

阿里此次財報調整了披露口徑，將集團業務重新劃分為四大板塊：阿里巴巴電商集團、AI雲與算力服務、AI實驗室與應用以及“所有其他”。其中，電商集團仍佔主導，貢獻營收2058.62億元，同比增長4%，佔總營收的76.5%；但中國電商業務收入同比減少8%至1109億元，而中國即時零售業務（含淘寶閃購、盒馬等）營收同比大增45%至532.95億元，成為電商板塊的主要增長引擎。

與AI相關的兩大板塊表現分化：AI雲與算力服務營收484.37億元，同比增長45%，主要由公共雲業務及AI產品採用量提升帶動；AI實驗室與應用營收33.38億元，同比增長16%，但該分部經調整EBITA虧損高達138.61億元，同比擴大330%，主要因AI能力投入及千問App推理成本增加。阿里稱，AI相關產品收入已連續12個季度實現三位數同比增長。

當季阿里資本性支出達677億元，同比暴漲75%，其中大部分流向AI基礎設施。CEO吳泳銘在電話會上表示，本季度資本開支偏高與硬體交付週期有關，不應簡單乘以四來估算全年；他同時給出回本預期：AI算力Capex投入可在三年內回本，隨著AI相關產品毛利率提升，未來有望縮短至2.5年甚至2年。此前吳泳銘曾透露，面向未來五年，阿里AI基建投入資金將遠超3800億元。

阿里還披露，平頭哥最新一代真武M890 AI處理器已完成規模化落地，服務超過650家外部客戶；第二代國產晶片預計今年下半年開始流片和產出，可用於大規模模型訓練。據Omdia報告，2025年中國AI雲市場規模達567億元，阿里雲在AI IaaS和MaaS-MPS兩個子市場均位列第一，總份額從上半年的35.8%升至38.1%，超過二到四名總和。吳泳銘透露，本季度阿里AI相關產品年化收入（ARR）突破495億元人民幣，佔阿里雲外部商業化收入35%，預計下季度ARR將接近100億美元。

此外，阿里還開源了千問3.8-Max模型，總引數量2.4萬億，啟用引數95B，為千問家族迄今最大最強模型，基準測試顯示其在程式設計智慧體和通用智慧體多項指標上與Anthropic Fable5相當或超越。

市場對這份財報反應冷淡，股價連續下跌，反映出投資者對阿里利潤承壓與鉅額資本開支的擔憂。儘管管理層強調AI投入回報確定性高，但何時能轉化為利潤拐點仍是市場關注焦點。阿里在AI領域的激進佈局，既可能鞏固其雲服務市場地位，也意味著短期內盈利將持續承壓。