巴克萊在8月18日釋出的小米二季度業績點評報告中指出，小米的AI佈局正在被市場系統性低估。報告認為，小米憑藉橫跨手機、家電、可穿戴裝置及電動車的硬體生態，正悄然構建一個差異化的AI應用矩陣，這一戰略價值在當前股價中幾乎未獲任何體現。分析師明確表示，小米AI戰略是“投資者最未充分認識到的部分”，其將大小模型嵌入裝置與作業系統、打通“人車家”全場景的路徑，是區別於其他AI參與者的核心競爭力。

小米第二季度總營收為人民幣1089億元，同比下降6.1%，但超出巴克萊預期5.2%。報告維持對小米美國存託憑證（XIACY）的增持評級，目標價30美元不變，較8月17日收盤價16.45美元隱含約82%的上行空間。

小米的AI戰略正進入實質性落地階段。其基礎模型MiMo-V2.5已在全球開發者平台OpenRouter上獲得廣泛採用，並於二季度開始產生API及Token收入，但管理層強調當前優先順序仍是提升模型能力與擴大使用規模，而非商業變現。在具體產品層面，小米推出了新一代作業系統HyperOS 4及Hyper XiaoAi 2.0，支援AI智慧體跨應用、跨裝置執行任務；在家居IoT端，Miloco 2.0具備人臉識別與記憶功能；在電動車端，AI被用於提升自動駕駛能力；在機器人領域，小米釋出了Xiaomi-Robotics-U0並已將人形機器人部署於製造設施，但商業化仍處早期階段。

資金投入層面，AI相關支出已佔小米上半年研發總費用的近30%。小米年初即宣佈2026年AI投資目標為人民幣160億元（其中資本開支約50至60億元，運營支出約100億元），並制定了三年600億元的投資計劃。

二季度業績中，手機業務是最大拖累項。受記憶體價格大幅上漲影響，二季度智慧手機出貨量同比下滑26.5%至3120萬部，營收同比下降7.5%至人民幣421億元。不過，小米主動壓縮中低端機型出貨，推動均價同比大漲25.9%至人民幣1351元，創歷史新高，手機毛利率達8.5%，高於公司原定8%目標。當前記憶體價格約為去年同期的5倍，入門級裝置的記憶體成本已高達約人民幣1500元，將相關機型價格帶推向2000元以上。管理層預計記憶體價格環比漲幅將在三季度趨緩、四季度進一步回落。

電動車業務則超出預期。二季度交付量達10.42萬輛，超出預估的9萬輛，分部毛利率為19.2%，分部虧損為人民幣26億元。市場關注焦點轉向計劃於9月釋出的增程式SUV SkyNomad，該車型定位與現有SU7及YU7有所區分，管理層表示初步市場反饋積極，但最終毛利率仍取決於定價策略。巴克萊預計2026年全年電動車交付量為45萬輛，低於公司年初設定的55萬輛目標。

IoT及生活產品分部二季度營收同比下降19.2%，主要原因是2024年四季度起中國政府大規模補貼所形成的高基數效應。巴克萊認為，該部分最早有望於2026年三季度恢復同比增長。海外市場是IoT業務的重要對沖力量，小米目前在中國以外已開設逾640家零售門店，並計劃於2026年底前擴充套件至約1000家。管理層將實體零售視為生態系統滲透的關鍵驅動力，尤其對高階智慧手機及高價值IoT產品而言。巴克萊估計，IoT分部海外收入佔比約為20%至30%，且具備更高的利潤率。

估值方面，巴克萊對小米核心業務（不含電動車）採用2027年預期EV/EBITDA 10倍估值，對電動車業務採用20倍估值，由此得出每股ADR目標價30美元。上行情景下，若兩項業務分別採用10倍和25倍估值，目標價可達34美元；下行情景下，若分別採用5倍和10倍估值，目標價則降至16美元。巴克萊將2026年全年調整後淨利潤預期小幅下調至人民幣242億元，主要反映持續的記憶體成本壓力，同時上調收入預期，主要受電動車分部拉動。