8月18日，中國聯通釋出2026年中期業績公告。上半年公司實現營業收入2013.6億元，同比微增0.6%；但淨利潤同比下滑34.6%至94.7億元，利潤端明顯承壓。管理層在公告中解釋，利潤下滑主要受增值稅政策調整和人工成本投入節奏變化影響，並預計全年利潤降幅將較上半年明顯收窄。

營收基本持平，通訊產品銷售提供支撐。上半年通訊產品銷售收入234.1億元，同比增長約7.1%，成為整體收入保持增長的主要支撐。服務收入則為1779.6億元，同比下降0.2%，傳統連線業務仍受行業競爭和市場飽和影響。不過，公司融合套餐ARPU保持在100元以上，融合滲透率超過78%，使用者結構仍在最佳化。整體來看，連線業務已進入低增長階段，收入增長更多依賴使用者價值提升以及雲、算力、安全等新業務的擴張。

利潤承壓，稅率和人工成本拖累明顯。上半年營業利潤由去年同期的139.2億元降至74億元，同比下降46.8%；營業成本則達到1939.6億元，同比增長4.1%，成本率由93.0%升至96.3%。公司將利潤下滑主要歸因於增值稅政策調整和人工成本投入節奏變化。自2026年1月1日起，手機流量服務、簡訊彩信及寬頻接入服務的增值稅稅目由增值電信服務調整為基礎電信服務，適用稅率由6%升至9%，對利潤形成直接影響。與此同時，上半年員工薪酬及福利開支341.4億元，同比增長19.3%，佔營業收入比重由14.3%升至17.0%。公司表示，這主要與人工成本投入節奏變化有關，預計全年人工成本將保持平穩，下半年相關壓力將明顯緩解。這也是管理層預計全年利潤降幅將較上半年收窄的主要依據。

現金流改善，財務槓桿仍低。利潤下滑之際，現金流表現相對穩健。上半年經營活動現金淨流入329.4億元，同比增長13.6%；自由現金流88.6億元，同比增長0.9%。這意味著利潤端的波動尚未明顯傳導至現金創造能力。資產負債表同樣保持穩健。截至6月30日，公司總資產6760.9億元，資產負債率44.4%，較2025年末下降0.2個百分點；帶息借款69.3億元，淨債務資本率僅0.7%。公司擁有約2202億元迴圈銀行信貸額度，其中尚未動用約2111億元，為後續算力等領域的資本投入提供了較大空間。需要注意的是，應收賬款由去年末的659.94億元升至804.15億元，增幅約21.8%，回款情況仍需持續觀察。

算力投入提速，成為增長主線。與傳統通訊業務低增長形成對比，算力業務保持較快擴張。上半年公司算力收入419億元，同比增長13%。其中，智算中心收入增長11%，智慧計算收入增長9%。公司智算規模超過45 EFLOPS，全網標準機架超過115萬架，資源利用率超過74%。資本開支的變化更加直接地體現了戰略重心轉移。上半年公司資本開支240.8億元，其中算力投資佔比升至37%，投資額同比增長超過80%。從收入口徑看，公司算力收入包括智算中心、智慧計算、數智應用和雲智服務等業務，覆蓋從基礎設施到應用層的多個環節。隨著“聯通雲犀”等智慧體平台推進以及Token運營模式逐步商業化，算力業務未來的增長空間不僅來自資源規模擴張，也取決於嚮應用和服務層延伸後的變現能力。

連線業務穩住基本盤，安全業務保持較快增長。傳統連線業務整體保持穩定。公司連線規模超過13億，累計建成480萬座4G/5G基站，5G-A基站覆蓋超過330座城市，10G-PON端口占比達到87%。衛星通訊方面，天通手機直連、北斗短報文服務已在全國範圍上線，為傳統行動通訊業務增加新的連線場景。安全業務則繼續保持較快增長。截至上半年，公司累計服務客戶47萬家，客戶規模增速接近30%。“墨攻”安全平台完成智慧化升級，上線超過100款安全智慧體；安全產業鏈供需對接平台“安全薈”上架產品超過250款，產品數量增長超過25%。

整體來看，中國聯通當前的業務結構正在發生變化：傳統通訊業務進入低增長階段，算力、雲服務、安全及國際業務承擔越來越多的增量。短期看，增值稅調整和人工成本變化壓制了利潤表現；中期看，算力資本開支快速增長能否轉化為更高的收入和利潤，將成為公司業績修復的關鍵。