7月8日，美國光晶片巨頭Lumentum（朗美通，LITE.NASDAQ）總裁兼CEO邁克爾·赫爾斯頓在巴黎歐洲AI行業峰會上表示，磷化銦的供需缺口已經超過DRAM（動態隨機存取記憶體）和NAND（快閃記憶體），公司電信客戶訂單量從“數百件”級別跳升至“數億件”，訂單已排到2028年。這一表態將磷化銦這種半導體襯底材料推至聚光燈下，凸顯AI資料中心對光互連需求的爆發式增長。

磷化銦是製造光模組中雷射器晶片的關鍵襯底材料。在AI資料中心，伺服器間資料傳輸依賴光模組，其內部雷射器晶片生長在磷化銦襯底上。據記者瞭解，一隻800G（吉位元每秒）光模組需要4至8顆磷化銦基雷射器晶片，1.6T（太位元每秒）光模組的晶片消耗量是800G的近3倍，且速率每升級一代，磷化銦消耗加速增長。集邦諮詢資料顯示，2026年全球800G及以上光模組出貨量預計超過6300萬隻，佔整體出貨量六成。

面對需求激增，產業鏈巨頭紛紛鎖定產能。2026年3月，輝達分別向Coherent（美國光子技術龍頭，運營全球首條量產6英寸磷化銦產線）和Lumentum各投資20億美元，簽下長期採購協議。6月16日，輝達CEO黃仁勳出席Coherent位於得克薩斯州謝爾曼市的磷化銦晶圓廠擴建奠基儀式，Coherent CEO吉姆·安德森稱公司八成以上磷化銦需求來自AI資料中心。

供給緊張背後是資源與產能的雙重約束。中國掌握全球約七成精銦產量，銦是合成磷化銦的核心原料，2025年2月已被納入出口管制。但在磷化銦襯底成品市場，日本住友電工、美國AXT（子公司北京通美是全球主要磷化銦襯底供應商之一）和日本JX金屬三家企業合計佔據九成以上份額，國內所有廠商出貨量合計僅佔全球約一成。市場研究機構Yole資訊顯示，2026年全球磷化銦襯底需求將達260萬至300萬片（摺合2英寸），但有效產能僅約75萬片，缺口超七成。摺合4英寸口徑，2026年需求接近200萬片，2027年預計攀升至250萬至280萬片，2028年可能增至400萬至500萬片。

擴產成為行業主旋律，但節奏受制於工藝複雜性。日本JX金屬今年6月宣佈到2030財年累計投資1200億日元（約58億元人民幣），將磷化銦產能提高7至10倍；美國AXT今年4月在納斯達克公開增發，以每股64.25美元發行逾856萬股，募資約6.325億美元用於擴產，管理層稱積壓訂單已超1億美元；日本住友電工計劃投資約180億日元，在2028財年結束前將產能擴至2024財年水平的3.1倍。然而，磷化銦單晶生長需在1000多攝氏度、約27個大氣壓的高溫高壓條件下進行，一爐多晶料僅十幾公斤，且需經過切割、減薄、研磨、拋光等多道工序，客戶認證通常需一到兩年。吉姆·安德森在近期財報電話會上稱，供需失衡至少將持續整個2026和2027年。

中國廠商在資源端有優勢，但下游襯底環節差距明顯。國內產能最大的雲南鍺業（002428.SZ）旗下鑫耀半導體，2025年實際產出磷化銦晶片10.01萬片（含各尺寸）。2020年12月，華為旗下哈勃科技入股鑫耀，持股23.91%成為第二大股東，華為海思同期開始採購其襯底，並提供技術支援。2025年華為海思已是鑫耀最大客戶，佔其供貨量約40%。2026年4月，雲南鍺業公告投資1.89億元擴建磷化銦產能，新增年產30萬片（摺合4英寸，含6000片6英寸），建成後總產能達現有規模3倍。7月24日，鑫耀與“一家合作多年的國內客戶”簽下5.7億至8.55億元磷化銦晶片供貨協議，金額相當於雲南鍺業2025年全年營收的五成到八成，履約期至2027年12月，但價格隨行就市。

儘管擴產積極，工藝差距仍是挑戰。衡量襯底廠商工藝水平的直收率（一次性成品重量佔投入原料比例），鑫耀目前為7%至8%，而通美約25%，差距近3倍；綜合回收率鑫耀約30%，通美約50%。一位接近鑫耀的產業鏈人士稱，磷化銦單晶生長是整條產線最難控制的環節，與矽片自動化拉晶不同，需手動操作，工人熟練度直接影響成品率，且單晶爐非標準化，熱場結構由各家自行設計。目前鑫耀產品以3至4英寸為主，6英寸仍處試產到放量過渡階段，AXT與Coherent正以三年聯合開發和2228.85萬美元預付款推進6英寸量產。雲南鍺業管理層在7月16日投資者交流活動中表示，2026年計劃生產磷化銦晶片18萬片（含各尺寸），產品認證已基本覆蓋國內下游知名廠商，並積極拓展境外客戶。

需求端，國內光晶片產線擴張為襯底廠商開啟機遇視窗。今年6月，東山精密（002384.SZ）公告旗下索爾思光電將在常州佈局光晶片及高速光模組擴建專案，總投資12億美元；8月11日，源傑科技（688498.SH）公告擬投資42.68億元建設半導體科技產業園，擴產高階雷射器晶片產線。這些產線對襯底品質要求與海外一致，國內廠商能否接住需求有待觀察。同時，銦資源約束凸顯：銦是伴生金屬，全球無獨立銦礦山，產量取決於主礦開採規模。上海有色網資料顯示，今年以來國內精銦現貨價格從年初約2960元/千克漲至8月中旬5400至5500元/千克，漲幅超80%，7N級高純銦報價已突破6000元/千克。出口管制後，海外部分光晶片和外延產能加速向國內轉移。

在A股市場，磷化銦概念股今年走出翻倍行情，雲南鍺業市值突破600億元，股價漲幅超200%，動態市盈率超1700倍。8月7日公司公告顯示，靜態市盈率已達2681倍，而有色金屬行業平均水平為26倍；2025年度化合物半導體材料業務（含砷化鎵和磷化銦）營收約1.38億元，佔總營收12.93%，毛利貢獻14.29%。業績預告顯示，2026年上半年預計歸母淨利潤5500萬至8000萬元，同比增長148%—261%，主要來自磷化銦銷量增加和均價上漲，但傳統主業材料級鍺產品毛利率仍僅4.32%。

業內普遍認為，至少未來5年磷化銦在資料中心光互連領域沒有替代方案。儘管薄膜鈮酸鋰（TFLN）可能在未來3.2T光模組中用於調變，但光源仍離不開磷化銦。對國內廠商而言，資源端優勢與下游認證壁壘並存，能否在擴產週期中縮小工藝差距、抓住需求視窗，將是決定其在這場爭奪戰中位置的關鍵。