輝達（NVIDIA）與AMD先後釋出財報，雙雙超出市場預期，但中國因素對這兩家晶片巨頭的影響卻呈現出截然相反的局面。輝達在業績指引中直接剔除了中國資料中心計算營收，而AMD幾乎未受影響。這一反差背後，折射出兩家公司在全球AI加速器市場中的真實地位差異。

輝達最新季度營收達到816億美元，同比增長85.23%，其中資料中心業務貢獻752.5億美元，網路業務更是近乎翻三倍，同比增長199%。首席財務官科萊特·克雷斯（Colette Kress）明確告訴投資者：“我們沒有在展望中包含任何中國資料中心計算營收。”H20晶片對華出貨量從一年前的46億美元驟降至零。

相比之下，AMD季度營收為115.4億美元，同比增長50.11%，資料中心業務增長107%至67.2億美元。執行長蘇姿豐（Lisa Su）在電話會上重點提及Helios、EPYC以及戰略錨定客戶，包括OpenAI、Meta和Anthropic。中國僅在討論此前8億美元的MI308庫存減值時作為歷史背景被提及。

兩家公司對中國的態度差異，源於其市場地位的懸殊。輝達在2026財年從中國獲得近200億美元營收，並控制著全球AI加速器市場約80%的份額，因此出口管制直接抹去了真金白銀的收入。而AMD在全球AI市場份額僅約5%至7%，中國對其而言更多是一條失去的擴張路徑，而非對當前現金流的實質性打擊。

從財務指標看，輝達非GAAP毛利率高達75%，市盈率約45倍；AMD毛利率為56%，市盈率卻高達182倍。輝達在完全剔除中國業務後仍能維持75%的毛利率，顯示出強大的定價權。AMD的高估值則押注於Helios能否成功執行——蘇姿豐表示，Helios將於本季度開始出貨，並在第四季度及2027年持續放量，Anthropic已承諾最多采購2吉瓦的MI450產品。

對於輝達而言，下一個考驗是中國市場能否迴歸。黃仁勳團隊確認H-200晶片的出口許可證已獲批，但尚未產生任何收入，因此中國的任何鬆動都只是額外的期權。輝達需要在沒有中國業務的情況下，依靠微軟、AWS和Anthropic對Blackwell的需求，支撐其910億美元的下一季度業績指引。

市場對兩家公司的反應也形成鮮明對比。輝達股價自財報釋出以來僅上漲約5%至7%，考慮到剔除中國業務的影響，這一漲幅被認為合理。AMD股價自8月4日財報釋出以來反而下跌6.86%，儘管資料中心業務增長107%。分析人士認為，輝達提供了更穩健的AI長期增長敘事，而AMD則代表更高波動性的“第二供應商”押注，其估值能否兌現，取決於Helios能否從輝達手中奪取西方市場的份額。

投資者需密切關注超大規模資料中心資本開支訊號，以判斷AI需求是否出現軟化跡象。