上週華爾街呈現罕見的分化：一方面晶片股重挫、債券收益率高企、地緣衝突持續，另一方面主要股指卻創下新高，資金大舉湧入風險資產。標普500指數上週創下歷史新高，納斯達克100指數錄得兩個月來最大單週漲幅；高收益債券基金單週吸金40億美元，創兩年來最高紀錄；比特幣ETF在五個交易日內淨流入5億美元。美銀的牛熊指數升至2021年以來最高水平，顯示市場情緒已全面轉向樂觀。
這一切發生在AI對沖基金Situational Awareness——由“矽谷股神”Leopold Aschenbrenner創立——爆倉風波之後。該事件一度將費城半導體指數從6月高點拉低29%，觸發科技股劇烈震盪。然而投資者非但沒有撤退，反而將這場動盪視為買入訊號。據彭博資料，三倍做多半導體股的Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF在短短兩個交易日內吸引超過20億美元資金流入，隨後七個交易日內累計漲幅超過50%；兩隻規模最大的非槓桿半導體基金同期合計吸金逾70億美元，各自上漲約16%。整體來看，投資者在短短兩個交易日內向半導體ETF注入逾110億美元。
JonesTrading首席市場策略師Michael O'Rourke將此定性為動量買盤的“海嘯”。他表示，Situational Awareness事件製造了AI交易的階段性低點，由此釋放出大規模的動量追漲行為，不過許多投資者仍傾向於集中在超大市值股票，“七巨頭”依然是指數上漲的主要驅動力。
推動市場的不僅是晶片股的反彈，更是跨資產類別的全面資金湧入。據彭博援引美銀資料，高收益債券基金上週淨流入40億美元，為兩年來單週最大規模；比特幣ETF在截至上週四的五個交易日內淨流入5億美元，儘管比特幣價格已在窄幅區間內橫盤數月。美銀牛熊指數隨之升至2021年以來最高水平。以策略師Michael Hartnett為首的團隊指出，股票漲勢已從科技核心板塊向外擴散，高收益債強勁流入以及信用利差收窄，共同支撐了這一樂觀情緒。
Natixis Investment Managers Solutions的投資組合策略師Garrett Melson認為，當前市場擔憂被過度放大，風險資產的基本面依然穩固。他維持對美國股票的超配立場，重點佈局大市值科技股，同時對固定收益保持低配，但適度持有較長久期並進行選擇性信用敞口配置。他表示，經濟增長表現良好，情緒和倉位有時會過度延伸，但這種過熱是區域性性的，輪動行情幫助消化了多餘的泡沫，同時維持了指數的支撐。
風險資產的狂歡並非在無憂環境中上演。30年期美國國債收益率儘管在近五個交易日中有四天出現回落，但仍徘徊於近二十年來的高位附近，構成市場不可忽視的背景壓力。分析人士對收益率高企的成因存在分歧：部分人士將7月底的收益率飆升歸咎於美聯儲主席Kevin Warsh刻意迴避明確利率指引，令市場對其抗通脹決心產生疑慮；另一些人則認為，債市走勢反映的是投資者對經濟持續擴張的信心。
上週五，美國勞工部公佈的資料顯示，7月美國僱主意外削減就業崗位，前兩個月資料亦遭下修。這一意外疲軟的就業報告反而提振了股市，債券收益率隨之回落，市場押注美聯儲短期內不會被迫加息。高盛資產的Lindsay Rosner表示，隨著資料逐步明朗、油價趨於穩定，經濟全貌以及資本支出回報率正變得更加清晰，經濟依然強勁，市場正逐漸適應當前AI供給，並對未來走勢進行價格發現。
Wealth Enhancement高階投資策略師Ayako Yoshioka則提示，半導體仍是AI基礎設施建設的核心，但隨著程序推進，瓶頸可能向電力供應短缺轉移。她指出，更高的收益率仍是風險所在，尤其是在AI基礎設施建設持續叩響債市大門的背景下。
支撐當前市場情緒的，還有一種被反覆驗證的投資者心理——每一次回撥都是短暫的，每一次恐慌都是買入機會。Manulife Investment Management高階投資組合經理Nathan Thooft指出，價格修正一再被證明轉瞬即逝，這不斷強化了投資者的心理底氣。那些在不確定性最高時選擇離場的人付出了代價，因為最大的漲幅往往恰恰出現在市場最動盪的時刻。他表示，目前仍然沒有令人信服的替代選項，現金或許感覺安全，但從長期來看，它難以跑贏通脹和股票式的盈利增長；至於債券，期限溢價仍被低估，過去十年裡那些一直等待更好入場時機的投資者，大多已被市場甩在了身後。
Cboe半導體ETF波動率指數本週下降近9個點，創年內最大單週降幅，直觀呈現了市場情緒的快速修復。儘管憂慮清單仍在延伸，但資金的投票方向，依然清晰地指向風險資產。