摩根士丹利分析師Shawn Kim在最新儲存行業研究報告中指出，本輪儲存市場最劇烈的行情調整已接近尾聲，當前估值已提供“具吸引力的戰術性進場”時機。這位曾被韓國市場視為“空頭代言人”的分析師，此次立場明顯轉多，並維持對三星電子和SK海力士的長線看漲立場。
報告顯示，摩根士丹利維持兩家公司目標價不變，但將SK海力士2026年每股盈餘（EPS）預估上調13%，主要反映第二季度資產處置收益的正面影響；同時將三星電子2026年EPS預估下調10%，原因是消費性電子業務持續疲弱。兩家公司目標價相對當前股價均隱含逾60%的上行空間。Kim將這一波調整形容為“AI超級週期裡的一次小波瀾”，並預計兩家公司2027年盈利增幅可達25%至50%，AI資本支出持續擴張及Agentic AI的快速推進將共同支撐行業基本面。
回顧此輪調整，摩根士丹利早在7月便警示，儲存股因DRAM價格漲勢的二階導數即將見頂，疊加市場持倉過度集中，可能出現短期回撥。隨後儲存板塊在7月遭遇顯著震盪與拋壓，韓國綜合股價指數（Kospi）及三星、SK海力士等儲存巨頭經歷大幅回撥。這輪調整既印證了大摩關於漲勢增速放緩的預警，也疊加了海外高槓杆AI對沖基金爆倉與散戶保證金貸款去槓桿的連鎖反應。
Kim認為，經歷近期調整後，儲存股估值已顯著改善。當前儲存股交易於約3倍未來12個月本益比（NTM P/E），幾乎未反映任何長期成長溢價。報告指出，儲存盈利預估修正廣度的峰值變化率已自6月下旬的極端水平回落，最悲觀時期可能已經過去。7月大幅平倉結束後，市場追價資金已重新迴流，短期內市場偏好仍將集中於AI資本支出受益最大的環節，包括DRAM及利基型儲存器（DDR4、SLC NAND），而非儲存器模組廠商。
摩根士丹利強調，AI帶動的需求與傳統儲存景氣週期並不矛盾。本輪AI建置週期中，DRAM價格同比漲幅一度高達700%，約為歷史價格峰值的7倍，且週期持續時間異常長。DRAM已成為AI基礎設施建設中的關鍵瓶頸之一。Kim認為，AI驅動的需求更可能代表結構性變化，而非單純週期性波動。若投資者開始相信AI將延長行業盈利週期，以過去週期股框架評價儲存行業的方式未必仍然適用，估值倍數仍具擴張空間。
報告同時指出，當前市場已較充分定價未來12個月EPS增長放緩的風險，但對“2028年什麼因素能推動EPS走高”這一問題，市場普遍信心不足。這一分歧，正是Kim認為估值修復空間存在的核心邏輯所在。
針對行業基本面，摩根士丹利最新調研顯示，2026年第三季度DRAM合約價格在早期交易中環比上漲約15%，略低於此前預估的20%；NAND價格則環比上漲約20%。隨著第四季度增量定價趨勢趨緩，客戶提前備貨的緊迫性有所下降。供給端，預計更多產能將由消費性產品轉向企業級SSD（eSSD），配合AI伺服器需求的持續增長，可有效消化新增供給。
摩根士丹利認為，儲存行業正於2026年第四季度過渡至週期後段，屆時驅動股價的核心邏輯將從價格上漲帶來的經營槓桿，轉向資本回報、長期供貨協議（LTA）所帶來的盈利穩定性，以及可持續的自由現金流表現。報告預計，隨著週期進入後段，企業將更積極溝通資本回報計劃，並在大規模資本支出的變現方面展現更強的資本紀律，以支援市場重新評價整體行業。