巴克萊在8月4日釋出的最新研究報告中指出，其自今年2月開始追蹤的12只美股“AI概念股”股價較各自峰值平均下跌約25%，近半數股票的隱含AI市盈率已跌至追蹤週期內的歷史低位。與此同時，整個組合的隱含AI估值倍數在過去一個月內平均再度下移17%，約合9個估值倍數。這一資料表明，美股AI板塊正經歷一輪顯著的夏季回撥，估值壓力已從此前的高位明顯釋放。
巴克萊表示，自上次報告以來，其AI分類的股票價格總體呈中小幅下跌趨勢。相較之下，標普500指數同期（2026年7月6日到7月31日）下跌1%，納斯達克100指數下跌5%。儘管AI板塊承壓，相關股票年初至今仍平均上漲約60%，但這一漲幅已從此前約70%至近80%的高點持續收窄。與標普500指數年初至今上漲9%相比，AI板塊的超額回報依然顯著，但回撥趨勢清晰。
巴克萊分析師認為，儘管超大規模雲服務商的資本開支預期持續上調，且相關公司季報整體表現尚可，但由於股價在季報前已大幅上漲，實際業績不足以支撐進一步估值擴張，由此觸發了股價下行和隱含估值倍數的收縮。
個股跌幅分化明顯，光學與EMS板塊壓力最大。在巴克萊追蹤的AI概念股中，過去一個月內，電子製造服務（EMS）板塊的法布里耐特下跌13%，天弘科技下跌5%，捷普電子下跌7%，偉創力下跌18%；光學板塊方面，施耐下跌13%，康寧則大跌29%。若以更長維度審視，自今年2月11日巴克萊開始追蹤至7月31日的峰值區間內，各公司較各自高點的跌幅差異懸殊：康寧較峰值下跌46%，法布里耐特下跌42%，施耐下跌40%，偉創力與超微電腦均下跌30%，戴爾下跌13%，阿里斯塔網路跌幅相對最小，僅為4%。巴克萊報告指出，超微電腦股價持續低迷主要源於公司自身問題，而非AI行業基本面變化。
巴克萊的分析框架通過剝離個股“核心業務估值”來反推市場對其AI業務所隱含的獨立估值倍數，從而衡量AI溢價的高低變化。最新資料顯示，過去一個月內，多數公司的隱含AI估值倍數出現明顯收縮。康寧的隱含AI估值倍數從155倍驟降至76倍，施耐從75倍降至64倍，偉創力從36倍降至27倍，法布里耐特從30倍降至26倍。整體組合的平均隱含AI估值倍數從上期的52倍下降至43倍。從各股的絕對水平來看，目前已出現明顯分化：多數EMS公司（法布里耐特、天弘科技、捷普電子、偉創力）的隱含AI估值倍數集中於20至30倍區間；而部分前期漲幅落後的公司，如阿里斯塔網路、慧與科技，其隱含AI倍數反而位於45至70倍的偏高區間。超微電腦因公司自身特殊問題，隱含AI倍數持續墊底，目前僅約2倍。
巴克萊指出，儘管較前期高點已大幅回落，近半數AI概念股的隱含AI估值倍數已處於追蹤期內的階段低點，但這些倍數仍顯著高於各公司的“核心業務”估值水平，意味著市場依然為AI業務賦予了相當可觀的溢價。
值得注意的是，此次估值回撥並非源於基本面惡化。巴克萊報告顯示，隨著超大規模雲端計算廠商持續上調資本開支預期，該行對上述AI概念股的雲AI收入複合增長率預測（2023至2027年）已從初始估計的約53%上修至約65%，亦高於上期約62%的預測值。從單一公司的近期增長預期來看，戴爾的CY26年雲AI收入增速預測高達144%，思科為127%，康寧為90%，均屬高增速陣營。巴克萊估算，其覆蓋的這批AI概念公司合計約佔全球雲/AI資本開支的20%，相關業務均呈現出實質性的收入增長。
與AI概念股的普遍回撥形成鮮明對比的是，巴克萊追蹤的非AI公司在同期（7月6日至7月31日）股價平均上漲低雙位數百分比，顯著跑贏標普500同期表現。具體來看，佳明上漲27%，路坦力上漲27%，泰瑟上漲25%，摩托羅拉系統上漲9%，蘋果上漲4%。巴克萊認為，隨著投資者步入下半年，其對此前“被忽視”公司的興趣正在回升——這些公司基本面紮實，但在上半年的AI行情中未能同步享受股價上漲與估值擴張的紅利，由此成為資金尋找“補漲機會”的物件。