GPU 雲服務商 CoreWeave（納斯達克：CRWV）最新財報顯示，其一季度營收同比增長 111.7% 至 20.78 億美元，積壓訂單接近 1000 億美元，但股價卻徘徊在 71.77 美元，較 52 周高點 153.20 美元縮水過半。這一基本面與股價的顯著背離，正是市場分歧的焦點。
CoreWeave 執行長 Michael Intrator 稱，2026 年第一季度是公司歷史上最強的預訂季度，積壓訂單達到近 1000 億美元。然而，高增長的背後是沉重的資本開支壓力：一季度資本開支高達 76.95 億美元，遠超同期營收，導致自由現金流為負 47.11 億美元。利息支出翻倍至 5.36 億美元，每股虧損 1.40 美元，遜於預期的 1.20 美元虧損。公司總負債 508.14 億美元，而股東權益僅 47.59 億美元。此外，一起涉及資料中心建設延誤的證券欺詐集體訴訟也增加了不確定性。
華爾街分析師對 CoreWeave 的平均目標價為 138.03 美元，評級分佈為 4 個強力買入、20 個買入、11 個持有、1 個賣出和 1 個強力賣出，其中 65% 為看漲評級。而 24/7 Wall St. 的模型給出了更樂觀的預測：基準情形下目標價為 160.39 美元，隱含 123.48% 的上行空間；牛市情形為 165.66 美元，熊市情形為 128.62 美元。該媒體認為，分析師可能過度關注近期虧損，而忽略了積壓訂單的轉化潛力。
要實現 2027 年股價達到 200 美元的目標，CoreWeave 需要從當前 71.77 美元上漲約 178%。鑑於遠期每股收益為 -2.77 美元，傳統市盈率並不適用，需以營收和 EBITDA 倍數衡量。公司過去十二個月營收為 62.27 億美元，EBITDA 為 30.24 億美元，積壓訂單達 994 億美元，接近季度營收的 48 倍。關鍵在於積壓訂單能否順利轉化，以及 2025 年第三季度 61% 的調整後 EBITDA 利潤率能否在更大營收基礎上維持。此外，公司計劃到 2030 年將電力容量從 1 吉瓦以上擴充套件至 8 吉瓦，這需要持續的大規模投資。
Intrator 將公司的護城河描述為“位於模型與晶片之間”，吸引 AI 原生企業和大型客戶。但風險同樣明顯：如果利息支出持續翻倍，股權可能被稀釋，從而削弱長期價值。目前 CoreWeave 的市銷率為 6.29 倍，EV/EBITDA 為 23.94 倍，對於一家營收增長超 100% 且擁有鉅額積壓訂單的公司而言，估值並不算高。自 2025 年 3 月 IPO 以來，股價累計上漲 79.42%，但已遠低於峰值。
綜合來看，CoreWeave 能否在 2027 年達到 200 美元，取決於三個關鍵因素：積壓訂單的順利轉化（尤其是 Meta 承諾的 210 億美元訂單）、EBITDA 利潤率維持在 60% 左右，以及在不嚴重稀釋股權的情況下完成再融資。若資本開支和利息支出再次超過營收增長，則可能令故事脫軌。該媒體認為，200 美元的目標雖具挑戰性，但並非空想。