市場正呈現一組奇特的對比：伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway）與美光科技（Micron Technology）的估值看似相近，但背後的盈利故事截然不同。伯克希爾當前股價接近52周高點，市盈率約15倍；美光股價已從峰值下跌超過三分之一，市盈率約20倍，兩者均低於市場整體估值。作者認為，表面上的低估值可能都是入場機會，但盈利的可持續性才是關鍵差異。

伯克希爾的盈利來自眾多業務：大型保險業務、BNSF鐵路、受監管的能源業務，以及一系列製造與服務企業，外加龐大的股票投資組合。最新資料顯示，其第一季度運營收益同比增長18%至113億美元。公司還持有創紀錄的約3970億美元現金及短期國債，新任CEO格雷格·阿貝爾已開始動用這筆資金，包括在7月底完成對住宅建築商Taylor Morrison的收購。

不過，伯克希爾的盈利資料需作調整：會計規則要求將股票投資的未實現損益計入利潤表，導致淨利潤波動劇烈。公司本身也提醒股東，這些波動通常無助於評估業務。剔除這些因素後，伯克希爾的運營利潤呈現多元化且能穿越經濟週期的穩健增長態勢。

美光的盈利則完全依賴銷售儲存晶片——DRAM、NAND快閃記憶體以及AI加速器所需的高頻寬記憶體。當前晶片供應緊張，推動其利潤出現市場罕見的陡峭攀升：2026財年第一季度每股收益4.60美元，第二季度12.07美元，第三季度（截至2026年5月28日）24.67美元。管理層預計第四季度每股收益接近31美元，營收約500億美元。

但美光屬於大宗商品業務，其盈利並非穩步增長，而是隨供需週期劇烈起伏。在上一輪下行週期中，該公司2023財年曾錄得58億美元淨虧損。當前這輪上漲是公司歷史上最強勁的一次，但市場對此持謹慎態度：如果投資者相信美光能長期維持當前盈利水平，那麼一家上季度營收增長超過四倍的公司，其市盈率不會與一家增長緩慢的多元化集團大致相當。市場在20倍市盈率中隱含的賭注是：當前盈利更接近週期峰值，而非新常態。

作者指出，伯克希爾的15倍市盈率基本反映了其盈利質量——多元化、經常性、且未處於明顯的週期極端。而美光的20倍市盈率是用當前股價除以公司歷史上最賺錢的12個月業績，如果盈利從當前繁榮迴歸常態，那麼正常年份的盈利對應價格將遠高於20倍。這正是市場正在定價的假設。

作者最終表示，在現有價格下兩者都值得投資，但他更看好伯克希爾盈利相對於估值的永續性。這一觀點反映了在AI熱潮中，投資者對週期性晶片製造商與多元化企業估值邏輯的典型權衡。