韓國股市正成為本輪AI狂熱退潮中最先倒下的“金絲雀”。自6月高點以來，KOSPI指數累計跌幅已接近35%，其中7月28日單日重挫近11%，引發市場對AI交易是否已見頂的廣泛討論。

作為本輪AI行情中資金最擁擠的市場之一，韓國半導體板塊率先遭遇劇烈拋售。儲存晶片巨頭SK海力士股價放量下跌，跌破自2025年5月以來的重要100日均線；三星電子單日重挫14%，同步失守100日均線及長期趨勢線；日本儲存晶片巨頭鎧俠（Kioxia）也相繼跌破關鍵技術支撐位。3倍做多韓國ETF KORU從6月高點約64美元跌至17美元附近，累計跌幅超過七成。

韓國市場此前正是全球AI基礎設施投資熱潮的最大受益者之一。SK海力士憑藉高頻寬記憶體（HBM）需求爆發成為市場寵兒，三星電子也受到AI伺服器產業鏈擴張預期推動。但如今，隨著市場風險偏好快速降溫，資金開始從這些高擁擠、高預期資產撤離。市場擔憂，這可能不僅是一場韓國股市的調整，而是AI交易開始退潮的早期訊號。

從技術指標來看，KOSPI的調整尚未顯示明確結束訊號。指數已跌破50日均線，並逼近200日均線及支撐本輪上漲週期的長期趨勢線。雖然RSI指標已降至2025年4月以來最低水平，顯示市場進入超賣區域，但歷史經驗表明，超賣並不意味著立即見底。真正的市場底部通常伴隨著更劇烈的恐慌、成交量放大以及波動率全面飆升，而目前KOSPI波動率指數的反應仍相對有限，意味著市場結構可能尚未完成充分出清。

槓桿資金正在放大韓國市場的下跌壓力。KORU的暴跌揭示了槓桿ETF的固有風險：這類產品追蹤的是每日收益倍數，而非長期累計收益。當市場持續震盪下跌時，複利效應會不斷侵蝕淨值。即使未來指數重新回到此前高點，槓桿ETF也未必能夠同步恢復。在AI行情中大量湧入的槓桿資金，如今正在成為市場下跌過程中的被動賣盤。

市場目前最關注的問題是，韓國半導體股的崩跌是否會進一步傳導至全球晶片資產。資料顯示，KOSPI此前漲幅一度超過費城半導體指數（SOX），成為AI交易最激進的代表之一。而如今，當KOSPI跌回當前水平時，SOX仍高出約20%，兩者之間出現明顯背離。如果歷史相關性重新發揮作用，全球半導體指數可能仍存在補跌壓力。

當然，韓國市場並不必然代表整個AI產業週期。美國大型科技公司的AI資本開支、雲端計算需求以及先進晶片訂單仍是決定行業基本面的核心因素。但從資金行為來看，韓國正在成為觀察AI交易是否過熱的重要視窗。如果AI熱潮仍然能夠依靠企業盈利兌現消化估值，那麼這只是一次健康調整；但如果資金開始重新評估AI投資回報週期，那麼韓國市場今天的劇烈波動，可能只是全球AI資產重新定價的開端。

華爾街見聞的評論文章指出，當這隻“金絲雀”倒下後，全球投資者需要重新審視一個關鍵問題：AI資產的高估值和高預期，是否正在進入重新定價階段？接下來市場要觀察的是，它代表的是區域性缺氧，還是整個礦井正在失去空氣。