2026年7月，全球大模型產業的競爭格局迎來一道分水嶺。短短幾周內，中國5家頭部獨立大模型公司幾乎同時採取了重大戰略動作，海外巨頭也同步調整產品與定價策略。市場對模型效能排名的敏感度急劇上升，一次模型釋出即可引發已上市公司的市值重估。

智譜在7月8日迎來上市滿半年的基石投資者解禁，約2568萬股（佔總股本5.76%）解除限售，近七成基石投資者表態長期持有，當日股價上漲13.35%。次日，智譜宣佈以每股1588港元配售最多1978萬股新H股，募集約314億港元，相當於發行後總股本約4.2%。公司創始人唐傑在內部信中提出“未來兩年不追求短期應用變現”，為剛入場的投資者劃定預期框架。截至6月30日，智譜IPO募集的約48.96億港元已使用近94%。2025年全年研發投入31.8億元，收入僅7.24億元，淨虧損47.18億元。

MiniMax在7月9日迎來約1.53億股解禁，佔總股本48.9%，流通盤從不足6%驟增至約50%，當日大跌17.98%，市值從約4100億港元降至約933億港元。次日，MiniMax公佈總規模約160億港元的融資方案，包括配售約95.4億港元和65億港元零息可轉債，創始人閆俊傑宣佈零薪酬並拿出個人持股4%激勵團隊。2025年MiniMax研發開支超18億元，是同期收入約5.7億元的3.2倍。公司已與中信證券簽署科創板輔導協議，計劃搭建A+H雙融資平台。

月之暗面在7月17日釋出開放權重模型K3，引數規模達2.8萬億，在Arena前端程式碼盲測榜單上以1679分排名全球第一，但官方承認整體表現仍落後於Anthropic的Fable 5和OpenAI的GPT-5.6 Sol。K3的API輸出價格約為此前Kimi模型的近4倍，上線後需求迅速超過算力承載能力，月之暗面一度暫停新訂閱。釋出後數日，公司向投資人通報赴港上市計劃，預計最快6個月完成掛牌。這距離創始人楊植麟2025年底稱“短期內不著急上市”僅過去半年。

K3釋出次日，智譜收跌28%，MiniMax收跌16%。高盛認為這反映投資者對中國AI模型公司長期競爭格局及領導地位可持續性的高度不確定。在此之前，保持國內開源領先模型使用者心智的是智譜的GLM-5.2。K3雖不直接影響智譜短期收入，但擊穿了支撐其高估值的“持續領先假設”。

DeepSeek在6月完成首輪外部融資超500億元，估值約3700億元，創始人梁文鋒個人跟投超過200億。V4的API毛利率超過50%，年化收入約28億至35億元。7月19日，DeepSeek V4正式版開始向部分使用者灰度推送，全量釋出近在眼前。一家此前對商業化保持高度審慎、以自有資金和推理效率著稱的公司也在籌備IPO，這本身便是大模型行業步入市值競賽階段的最好例證。

階躍星辰則釋出了一款沒有價格和發售日期的AI手機STEPX Neo，搭載自研Step AOS系統，但供應商透露不計劃量產。這款產品承擔的戰略展示和融資敘事功能可能高於短期銷售意義，折射出通用模型API生意護城河脆弱的行業焦慮。

海外巨頭同樣動作密集。OpenAI在7月13日臨時取消Codex的5小時使用限制並重置使用者額度，Codex與ChatGPT Work的周活躍使用者在5個月內從約100萬增至約800萬。Anthropic在兩週內四次調整旗艦模型Fable 5的收費計劃，最終宣佈將其永久保留在Max以上訂閱中，並給Pro和Team Standard使用者一次性100美元使用額度補償。xAI釋出Grok 4.5，馬斯克宣佈計劃每月釋出一個大模型，並透露正在訓練2萬億引數的Grok 4.6。

價格戰同樣激烈。2026年上半年，國內主要廠商6次下調API價格，3次宣佈永久性降價。DeepSeek V4-Pro非高峰輸出價格降到每百萬Token約6元，約為GPT-5.5的三十分之一。MiniMax的M3釋出一週即被迫永久半價。DeepSeek還在V4中引入峰谷定價，高峰時段價格為平時的兩倍，將電網的定價邏輯搬進大模型。

大模型正在成為一個“階段性技術領先”可能在數月甚至數週內被重寫的行業。參賽者們竭盡所能以更高效能模型加速向市場交卷，而模型引數對估值、市值乃至融資能力的帶動，又化身為下一階段模型訓練的彈藥。這是“效能-市值-融資-更高效能”的遞迴兌現，一場沒有終點的無限戰爭。