AI眼鏡賽道正經歷從概念到放量的關鍵轉折。四家頭部公司——XREAL、Rokid、雷鳥創新、INMO，業界合稱“AR四小龍”，在今年上半年幾乎同時向資本市場發起衝刺。這一集體行動並非巧合，而是行業進入爆發期的直接體現。
XREAL於4月1日遞表港交所，由中金公司和花旗聯席保薦。這家2017年成立於上海的公司，創始人徐馳和肖冰分別來自輝達、Magic Leap和航天科工，技術路線主打“分體式”AR眼鏡。XREAL已完成十餘輪融資，總額超22億元，投資方包括阿里巴巴、快手、紅杉中國、高瓴資本等。按銷售收入計，其在全球AR眼鏡市場2022-2025年連續四年排名第一，2025年海外營收佔比達71%。但財務資料顯示，2023-2025年營收從3.9億元增至5.16億元，三年累計虧損超20億元，截至2025年末賬面現金僅6363.4萬元，流動負債淨額30.84億元。
Rokid（靈伴科技）成立最早，2014年在杭州創立，自研YodaOS-XR作業系統，擁有260多項核心專利。產品走“AI+AR全功能”路線，佈局消費級與行業級。Omdia資料顯示，2025年Rokid在帶顯示功能的AI眼鏡市場排名全球第一，全品類智慧眼鏡市場排名全球第二（僅次於Meta）、中國第一。公司累計融資超35億元，背後有IDG資本、元璟資本、淡馬錫等機構。2024年1月合肥市政府牽頭投了近5億元，創當年國內AR領域單筆最大戰略性融資。今年3-5月，Rokid密集引入康耐特光學、豪鵬科技等六家產業鏈上市公司戰略融資。上市程序上，2月完成證監會備案，3月完成股改，知情人士稱目標上市視窗為今年7月。
雷鳥創新成立最晚，2021年10月由TCL電子孵化。今年1月完成超10億元融資，由中國移動鏈長基金與中信金石領投，中國聯通旗下聯創創新基金參與。技術路線採用“MicroLED+光波導”與“MicroOLED+BirdBath”並行，是全球唯一量產雙目全綵MicroLED AR眼鏡的企業。雖未正式遞表，但已公開招聘有上市經驗的IR總監，籌備訊號明確。
INMO（影目科技）前身為酷派集團AR事業部，2020年12月拆分獨立。2025年一年內連續完成B2、B3、C1三輪融資，總額近5億元，其中C1輪由成都科創投、南山戰新投、普豐資本共同投資，投後估值20億元。產品主打輕量化一體式方案，覆蓋影音、商務、運動等垂直領域。CEO楊龍昇公開表示“希望三年內推動公司上市”。
四家公司的股東名單幾乎涵蓋中國科技投資圈的“全明星陣容”。產業資本加速入場：XREAL有阿里巴巴、快手、立訊精密；Rokid有六家上市公司產業方；雷鳥創新有中國移動、中國聯通；INMO有地方產業基金。國資成為重要力量：XREAL有中國網際網路投資基金、浦東創投；Rokid有合肥市政府；雷鳥創新有中國移動鏈長基金；INMO有成都科創投、南山戰新投。投資機構則“全面撒網”，紅杉中國投了XREAL，IDG資本投了Rokid，尚無一家機構同時押注四家。
行業爆發的底層驅動力來自市場放量。據Omdia統計，2025年全球AI眼鏡出貨量870萬副，同比增長322%，預計2026年有望突破1500萬副。IDC預測2026年全球智慧眼鏡出貨量突破2300萬台，其中AI眼鏡突破1000萬副。巨頭集體入場：Meta與雷朋合作的AI眼鏡去年賣出超700萬副；蘋果首款AI眼鏡Apple Glasses預計今年年底釋出、明年量產；三星定於7月下旬釋出Galaxy Glasses；谷歌與XREAL合作的XREAL Aura預計今年秋季全球發貨；小米、華為等也已推出產品並持續迭代。一位長期關注智慧硬體賽道的投資人直言：“現在不上，等蘋果出來就晚了，蘋果進場的訊號就是創業公司最後的上市視窗。”
政策與供應鏈也在加速程序。去年年底，智慧眼鏡納入2026年數碼和智慧產品購新補貼範圍，與手機、平板、智慧手錶並列成為四大補貼品類。晶片國產化、光波導工藝突破、微顯示屏技術進步推動行業降本，形成正向迴圈。
但賬本不會騙人：四家公司均未實現規模化盈利。XREAL三年累計虧損超20億元，Rokid成立11年燒了超35億元，INMO雖稱2025年實現盈虧平衡，但硬體公司研發、備貨、渠道、售後持續吞噬現金。對資本而言，早期基金存續期臨近，港股18C規則成為退出通道。招商證券研報稱2026年全球AI眼鏡行業正迎來“iPhone時刻”，這一類比既指向硬體爆發與生態繁榮的潛力，也暗示當蘋果真正開啟市場時，賽道格局將基本定型。在此之前，誰先完成IPO、拿到二級市場彈藥，誰就多一張底牌。門開了，先進去再說。